事件点评：二十届三中全会的四个关注点

　　2024 年7 月15 日至18 日，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议召开。

    　　充分发挥“市场在资源配置中的决定性作用”

    关注点一：充分发挥“市场在资源配置中的决定性作用”。

    　　2013 年11 月12 日，第十八届第三次全体会议公报提法“市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用”。

    　　2024 年7 月18 日，第二十届第三次全体会议公报中无“市场在资源配置中起决定性作用”表述。但是2024 年7 月21 日，《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》提法“充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用”。对比上看，政府作用仍是“更好发挥”，市场作用则变为“充分发挥”，对于市场的重要性提高。

    　　公有制的重点是集中于“国家战略、公共公益、战略新兴”领域关注点二：公有制的重点是集中在国家战略、公共公益、战略新兴等领域，其他领域则是增强市场化、竞争性。

    　　2013 年11 月12 日，第十八届第三次全体会议公报提法“坚持公有制主体地位，发挥国有经济主导作用，不断增强国有经济活力、控制力、影响力”。

    　　2024 年7 月21 日，《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》提法“推动国有资本和国有企业做强做优做大，增强核心功能”、“推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，向关系国计民生的公共服务、应急能力、公益性领域等集中，向前瞻性战略性新兴产业集中”。

    　　中央和地方的财事平衡，长期改革和短期需求的互补关注点三：增加地方财权和增加中央事权是中央、地方财事平衡的重要抓手。

    　　2024 年7 月19 日，中共中央新闻发布会介绍和解读全会精神，中央财办副主任韩文秀“要完善中央和地方财政关系，增加地方自主财力，扩展地方税源，提升市县财力同事权相匹配的程度，适度加强中央事权，提高中央财政支出比例，不得违规要求地方安排配套资金，研究与新业态相适应的税收制度”。

    　　关注点四：长期改革的意义是提升全要素生产率，短期需求侧的意义是确保经济平稳向上，两者互相补充。2024 年7 月18 日，公报提法“因地制宜发展新质生产力”、“深化供给侧结构性改革”，反映长期供给侧改革的重要性。另一方面，7 月18 日公报同时提出“强调坚定不移实现全年经济社会发展目标”，以及7 月19 日国常会提出“统筹安排超长期特别国债资金”，7 月22 日央行“7 天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%”，反映短期注重需求平稳向上。

    　　维持观点：债市利率“短期下行、长期上行”，以及转债市场上涨行情债券市场：2024 年4 月以来，我们强调，只要资金面不收紧，央行预期调控不会改变债市利率下行，此次央行降息10BP，中短端下行空间继续打开，继续看好中端。同时，密切关注资金面，如果资金利率出现上行，类似于2022 年8 月降息和资金利率上行，或者2016 年8-10 月大幅上行，则需要防范债市收益率上行的“反转风险”。

    　　转债市场：当前投资者对政策预期过低、忽视房地产微观的积极变化、对转债信用风险过度担忧，转债市场存在显著的估值上升机会。

    　　风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。

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