公用事业：多地降雨限制需求增速 水电高增火电延续回落

　　事件描述

    　　国家统计局、能源局发布6 月份全社会发、用电量数据：6 月全社会用电量8205 亿千瓦时，同比增长5.8%；全国统计口径发电机组发电量达到7685 亿千瓦时，同比增长2.3%。

    　　事件评论

    　　多地降雨压制需求，用电增速有所放缓。6 月份，我国规模以上工业增加值同比实际增长5.3%，增速环比降低0.3 个百分点。除经济增速环比回落以外，6 月份由于多地降雨，不仅对生产形成干扰，还对制冷需求形成一定压制，从而限制了用电需求的增长，因此6 月我国全社会用电量达到8205 亿千瓦时，同比增长5.8%，增速环比降低1.4 个百分点。

    　　从细分角度来看，6 月份各产业及居民用电量增速环比均有所回落，其中第一产业增速环比降幅偏大。其中：6 月份第一产业用电量达到128 亿千瓦时，同比增长5.4%，增速环比回落4.9 个百分点；工业经济同步放缓影响下，第二产业用电量达到5304 亿千瓦时，同比增长5.5%，增速环比5 月降低1.3 个百分点。6 月份我国第三产业用电量1607 亿千瓦时，同比增长7.6%，虽然环比回落2.3 个百分电，但三产用电增速依然为各产业最高。此外，6 月份城乡居民用电量为1166 亿千瓦时，同比增长5.2%，增速环比回落0.3个百分点。根据今年6 月份用电量与同比增速对去年6 月用电量进行重述后估算，6 月一产、二产、三产及城乡居民用电对增速的影响分别为1.46%、61.47%、25.23%和12.81%。

    　　水电高增火电承压，清洁电源延续分化。虽然全社会用电量增速环比有所降低，但规模以上工业发电量增速环比持平，发用电增速差有所收敛， 6 月份全国规模以上机组完成发电量7685 亿千瓦时，同比增长2.3%，增速环比持平。分电源来看，火电电量与全社会用电需求以及其他清洁能源的表现密切相关，6 月份，由于第二大电源水电出力加速增长，叠加去年同期火电电量基数较高的影响，6 月我国火电发电量为4870 亿千瓦时，同比减少7.4%，降幅较5 月份进一步扩大，预计后续随着来水延续高增，火电增速或持续处于低位。水电方面，来水明显改善， 6 月全国降水量115 毫米，较常年同期偏多11.9%，整体呈现北旱南涝。因此6 月份水电发电量1438 亿千瓦时，同比增长44.5%，增速环比提升5.9 个百分点。非水清洁能源方面，6 月份光伏发电量同比增长18.1%，核电受大修影响，发电量同比减少4.0%。而来风持续改善影响下，风电发电量同比增长12.7%，增速由负转正。装机方面，6 月风电新增装机608 万千瓦，同比降低8%；光伏新增装机达到2333 万千瓦，同比增速达36%，增速维持高位。

    　　投资建议：“碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿整个“十四五”期间，电力运营商的内在价值将全面重估。随着供需格局的优化带来的煤价稳步回落，有望催化火电经营边际改善，推荐关注优质转型火电华润电力、国电电力、中国电力、华电国际、华能国际、宝新能源、福能股份和长三角煤电运营商；水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力和华能水电；新能源三重底部共振背景下，行业投资长夜将明，推荐龙源电力、中国核电和三峡能源；电网板块推荐三峡集团入主后有望开拓综合能源服务的配售电先锋三峡水利。

    　　风险提示

    　　1、电力供需存在恶化风险；

    　　2、煤炭价格出现非季节性风险。

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