债市专题研究：拜登退选 “特朗普交易”是否会降温

核心观点

    拜登宣布退选，民主党如何应对成为下一阶段市场关注重点。我们认为，拜登退选或将放大美国大选方差，增强选举结果的不确定性，而7 月以来讨论甚广的“特朗普交易”或也将进入短暂降温期。

    拜登为何选择退选？

    当地时间6 月27 日，拜登和特朗普进行了2024 年总统大选首场电视辩论，拜登糟糕的表现成为民主党诸多资深人士施压其退选的导火索。客观来看，拜登的身体状况或已存在一定隐患，任职期间曾出现过多起摔倒、低级别口误等问题，能否胜任下一轮任期或要打上问号。在当下美国社会分化与对立日益加剧的环境下，美国民众更需要一个强势有力的领导人去弥合内部矛盾，引领美国走向未来，拜登或许难堪此任。

    谁将挑起对抗特朗普的重任？

    拜登临阵退选，留给民主党提拔新候选人的时间并不多。拜登退选后第一时间转向支持副总统哈里斯，女性、少数族裔的标签是哈里斯最大的加分项，但执政期间缺乏亮眼政绩，哈里斯也曾因移民问题不当言论而备受抨击，同期支持率显著低于最近四任副总统。同时，民主党内部或也有分歧，前总统奥巴马在关于拜登退选的发文中只字未提哈里斯，或暗示对哈里斯接替拜登并不支持。对于加州州长纽森、密歇根州州长惠特默等潜在候选人，一来其缺乏充足时间进行筹集竞选资金、组建竞选团队、开展竞选活动拉票等一系列操作，二来面对支持率如日中天的特朗普，草率登场对其发起挑战并不明智，2028 年或为更好时点。综合来看，哈里斯接替拜登的可能性最高，但最终结果也存在较大不确定性。

    拜登退选对选举结果影响几何？

    7 月以来，特朗普与拜登的民调支持率差距逐步拉大，尤其枪击事件发生后，特朗普支持率加速上行。截至7 月22 日，特朗普以47.7%对拜登44.7%的民调支持率领先3 个百分点。以哈里斯和特朗普两者的角力来看，哈里斯支持率依然落后，但差距更小，最新民调显示特朗普以48.0%的民调支持率仅领先哈里斯1.7个百分点，或可看出导致拜登选情堪忧的因素或更多在于其自身。我们认为，拜登退选或将放大选举结果的方差，对金融市场带来更多不确定扰动。

    “特朗普交易”会降温吗？

    与2016 年相比，本轮“特朗普交易”呈现出开启时间更早、市场确定性更强两大特征。往后看，我们认为现在进行“特朗普交易”为时尚早，未来一段时期内“特朗普交易”或将降温。一方面，“特朗普交易”的本质在于提前交易预期，避免事实落地后市场交易过度拥挤，而当前距美国大选以及新任总统宣誓就职尚余4-6 个月时间，后续依然具有充足的调整时间，目前相关讨论热度较高的原因或更多来自于特朗普胜选确定性增加所带来的情绪冲击。另一方面，目前市场对特朗普胜选过于笃定，而我们认为拜登退选将放大大选结果方差，带来更多不确定性冲击，也将使得“特朗普交易”有所降温。

    风险提示

    美国宏观经济或发生超预期变化；美国大选存在较大不确定因素。

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