拓普集团(601689)公司点评：业绩超预期 盈利能力持续增强

　　事件：公司发布2024H1 业绩快报。2024H1，公司实现收入122 亿元，同比+33%；归母净利润14.5 亿元，同比+33%；扣非12.9 亿元，同比+26%。

    　　业绩超预期，Q2 盈利能力进一步提升。根据业绩快报，我们测算出2024Q2，公司收入65 亿元，同比+39%，环比+15%；归母净利润8.1 亿元，同比+25%，环比+25%。收入端，我们预计增长主要受益于新能源车客户订单放量。Q2 国内新能源车零售235 万辆，环比+32%，其中问界销量9.5 万辆，环比+11%，特斯拉全球交付44 万辆，环比+14%。盈利端，我们测算出2024Q2，公司归母净利率12.3%，环比+1pct。目前铝价有下降趋势，叠加规模效应，公司净利率有望维持较高水平。

    　　开拓海外市场+拓张产品品类，打造业绩新的增长点。公司持续推进全球化产能布局，扩大客户辐射范围，提高市场占有率。目前公司墨西哥一期项目第一工厂已投产，另外三家工厂有序推进，就近配套提升有利于公司定点获取能力，助力收入规模持续提升。公司已经获得球铰锻铝控制臂的宝马项目订单，为扩大欧洲市场奠定基础。同时，依托研发创新及数智制造能力，公司汽车电子类产品订单开始放量，闭式空气悬架系统、智慧电动门系统等量产后实现收入快速增长。

    　　核心技术有储备，前瞻卡位机器人业务。机器人行业发展潜力大、应用前景广，是未来产业的新赛道。行业量产临近，特斯拉计划人形机器人产品2024 年以研发测试为主，2025 年年底之前开始量产销售，2026 年大规模生产人形机器人，供其他公司使用。机器人核心部件是执行器，结构复杂、技术要求高。公司已在汽车领域沉淀多年，具备电机自研、产品整合、资源协同、精密机械加工等能力，已经多次向客户送样机器人电驱执行器和旋转执行器，项目进展迅速，未来有望获得较高的市场份额。

    　　盈利预测：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为30.0/38.1/46.4 亿元，对应PE 分别为22/18/14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。

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