策略深度报告：设备更新及消费品以旧换新亮点涌现

投资要点：

    推动大规模设备更新和消费品以旧换新，助力经济高质量发展：3 月13 日国务院印发关于《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知，根据《行动方案》具体目标，到2027 年，重点领域设备投资规模较2023 年增长25%以上；重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平，环保绩效达到A 级水平的产能比例大幅提升，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%；报废汽车回收量较2023 年增加约一倍，二手车交易量较2023 年增长45%，废旧家电回收量较2023年增长30%，再生材料在资源供给中的占比进一步提升。

    大规模设备更新和消费品以旧换新市场空间大，覆盖多个行业领域，以降低能耗及排放、提高技术标准等为牵引，意在释放潜在需求，有助于提高先进产能比重，推动新质生产力的发展。其中，在设备更新领域主要集中于工业机械、建筑和市政基础设施、交运设备、农业机械等。在耐用消费品领域，将推动更多智能化、数字化、绿色化的高质量产品进入市场，主要集中于家电、汽车、家装消费品等。

    工业设备更新覆盖多个细分领域，设备购置增速提升空间大：从设备更新规模看，工业设备存量资产约为28 万亿元，占比超七成，是设备更新的重点。4 月9 日，工业和信息化部等七部门发布《推动工业领域设备更新实施方案》，提出四项重点任务。随着制造业经营业绩改善、工业产能利用率回升及行动计划的高标准指引和各地政策加力支持下，设备投资增速有望提高。当前主要工业行业近5 年设备购置的复合增长率均未达到依据行动方案测算的目标水平，具备较大的提高空间。

    耐用品以旧换新聚焦家电、汽车领域，有望拉动消费额回升：国内家电行业换新空间较大，通过测算，潜在以旧换新的五大类家电规模约7.28 亿台，占2023 年末保有量的25.52%、占2023 年内销量的305.35%。根据产业在线公布的五类家电销售均价估算，若潜在换新需求全部释放，合计销售额约为2.30 万亿元。汽车以旧换新方面，我们测算符合政策支持的83.7 万辆新能源车辆和1370.8 万辆燃油车中，实际置换率约为30%，预计将带动的汽车消费总额约为7500 亿元。置换为新能源车与燃油车数量比例接近1:1.2。

    多个细分领域业绩出现改善，盈利能力有望回暖：根据24Q1财务数据看，在设备更新及消费品以旧换新覆盖的主要行业中，我们梳理了20 个申万二级行业，其中13 个行业24Q1实现归母净利润同比正增长，汽车零件、专用设备、白色家电净利润增速较高。与23Q1 相比，24Q1 有12 个行业存货周转次数有所提升，其中航运港口、小家电和白色家电行业提升幅度居前，经营压力有所缓释。从中报业绩预告情况看，细分行业中计算机设备行业中报业绩预告实现扭亏为盈，汽车零部件、专用设备行业中报业绩预告实现利润同比正增长。

    投资建议：今年以来政策继续发力推动扩大内需，助力经济高质量发展。大规模设备更新及消费品以旧换新方案出台，配套的政策细则与实施方案逐步落地。其中，大规模设备更新覆盖多个工业领域，提振设备投资需求。占比超过2%主要工业行业近5 年设备购置的复合增长率均未达到目标水平。在产能利用率回升过程中，通过设备更新推动产业升级节奏或将加快。耐用消费品以旧换新聚焦家电及汽车领域。年均潜在换新的家电需求约2.43 亿台，有望拉动消费额超七千亿元。汽车以旧换新有望拉动消费额超7500亿元。资金端方面，金融及财税支持力度加大，预计将通过补贴、补助、优惠贷款等形式进一步配合发力。总体看，新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新是我国扩大内需、促进经济转型升级的重要抓手，与培育及发展新质生产力相辅相成。建议关注：（1）业绩改善预期较大的汽车零部件、白色家电等消费细分赛道，及电子元器件、半导体等受益于行业景气度回升的上游细分领域；2）工业母机、通用设备、专用设备等生产型机械设备的智能化、高端化、自主化方向及航运港口、交运设备等。

    风险因素：国内经济恢复不及预期；政策效果不及预期；市场结构发生重大变化；行业环境发生重大变化。

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