证券行业：三中全会聚焦系列：新征程 新机遇：增强资本市场内在稳定性 助力新质生产力

　　2024 年7 月15 日至18 日，第二十届中央委员会第三次全体会议于北京举行。

    　　交银国际宏观策略及各行业研究团队，深入研读三中全会精神与决策，力求以专业的分析和前瞻性的视角，探索中国式现代化新征程上的新机遇。

    　　《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》提出深化金融体制改革，为全面深化资本市场改革作出明确部署，其中提到：健全投资和融资相协调的资本市场功能，防风险、强监管，促进资本市场健康稳定发展。支持长期资金入市。提高上市公司质量，强化上市公司监管和退市制度。建立增强资本市场内在稳定性长效机制。完善大股东、实际控制人行为规范约束机制。完善上市公司分红激励约束机制。健全投资者保护机制。推动区域性股权市场规则对接、标准统一。

    　　《决定》关于资本市场的要点与新国九条对于资本市场的发展规划一脉相承，证监会已出台1+N 配套政策体系。在“支持长期资金入市”方面，新国九条提出“大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量”，证监会已实施公募基金费率改革，降低基金投资成本；在“提升上市公司质量”方面，新国九条提出“从严把发行上市准入关、严格上市公司持续监管和加大退市监管力度”，证监会已出台相关配套文件；在“完善大股东、实际控制人行为规范约束机制”方面，新国九条提出“严格规范大股东尤其是控股股东、实际控制人减持”，证监会已出台《上市公司股东减持股份管理办法》；在“完善上市公司分红激励约束机制”，新国九条提出“强化上市公司现金分红监管”，证监会出台 《现金分红指引》和《章程指引》。在投资者权益保护方面，新国九条提出“推动加强资本市场法治建设，大幅提升违法违规成本”，证监会也已出台相关配套政策。

    　　《决定》提出建立增强资本市场内在稳定性长效机制。2024 年1 月，国务院常务会议提出“增强资本市场内在稳定性，着力稳信心”。我们认为增强资本市场内在稳定性需要系统性举措：资产端，提升上市公司质量，加大股东回报力度，增强股票投资吸引力；融资端，统筹一二级市场动态平衡；交易端，加强交易监管，促进市场平稳运行；投资端，加大中长期资金入市力度。我们期待更多的投资端改革举措，促进长钱长投。

    　　《决定》为资本市场服务新质生产力进一步指明了方向。《决定》提出，鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本。证监会2024 年4 月发布关于资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施，6 月发布深化科创板改革的八条措施，进一步突出科创板“硬科技”特色。我们认为，为提升资本市场服务新质生产力的能力，一方面需要提升资本市场的覆盖面和精准度，培育形成优质资产；另一方面需要壮大耐心资本，对接优质资产。

    　　新质生产力是我国实现高质量发展的内在要求，而资本市场具有风险共担、利益共享的特点，契合科技创新企业的发展特点，新质生产力的发展离不开资本市场的支持。目前证券行业估值处于历史低位，我们仍看好头部券商的竞争优势和发展空间。

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