建筑行业第357期周报：三中全会深化财税／土地／国企改革 加快新地产和新能源建设

本报告导读：

    三中全会要求深化财税/土地/国企改革，建筑一例五率盈利模式将获得修复。更加有力有效实施宏观调控政策，促进房地产市场平稳健康发展，加快建设新能源体系。

    投资要点：

    三中全会要求深化 财税/土地/国企改革，建筑一例五率盈利模式将获得修复。(1)提出要完善中央和地方财政关系，增加地方自主财力，拓展地方税源，提升市县财力同事权相匹配程度，适当加强中央事权，提高中央财政支出比例，不得违规要求地方安排配套资金。要研究同新业态相适应的税收制度。(2)要深化国资国企改革，推动国有资本和国有企业做强做优做大，增强核心功能，提升核心竞争力，开展国有经济增加值核算。国有企业要打造原创技术策源地。要推进能源、铁路等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革。(3)完善推进高质量共建“一带一路”机制。

    三中全会新闻发布会指出要更加有力有效实施宏观调控政策，促进房地产市场平稳健康发展。(1)积极的财政政策要更好发力见效，加快专项债发行使用进度，确保基层“三保”按时足额支出，发挥好财政资金对经济增长和结构调整的杠杆撬动作用。用好超长期特别国债资金，加强国家重大战略和重点领域安全能力项目建设。(2)我们要坚持消化存量和优化增量相结合，进一步落实和完善房地产新政策，切实做好保交房工作，盘活存量商品房和土地资源。加快构建房地产发展新模式，更好满足刚性和改善性住房需求，并建立与之相适应的融资、财税、土地、销售等基础性制度。(4)央国企推荐PB/股息率中国建筑0.54/5.0%、中国中铁0.54/3.2%、中国交建0.51/3.5%、中国铁建0.45/3.3%。

    三中全会要求加快规划建设新型能源体系，中国能建和电建受益。(1)加快规划建设新型能源体系，构建碳排放统计核算体系、产品碳标识认证制度、产品碳足迹管理体系，更好推动绿色低碳循环发展。(2)上半年电源工程投资3441 亿元同增2.5%，电网工程投资2540 亿元同增23.7%。太阳能发电装机容量约7.1 亿千瓦同增51.6%，风电装机容量约4.7 亿千瓦同增19.9%。

    (3)中国能建特高压交直流等领域具国际领先优势，储能领域打通压缩空气储能天然盐穴和人工硐室两条关键技术路线。定增下修融资不超过90 亿，目前PB0.87 倍。(4)中国电建承担我国大中型水电站65%以上建设任务，抽水蓄能电站90%勘察设计和78%建设任务。2024PE6.5，PB0.71 倍。

    智能驾驶车路云一体化主题推荐隧道股份、华设集团等。(1)隧道股份承建全国首个智能网联汽车示范区，首个智慧全出行链测试示范区，首个极寒自动驾驶测试场。(2)华设集团 2023 年数字及智慧业务营收3.9 亿元，其中车路云相关占比超过50%。车路协同方面展开四大核心技术：智能车载技术，智能路侧技术，通信技术以及云端技术，完成智能路侧终端RSU、智能车载终端OBU 及智能网联云控平台开发，提供辅助驾驶及分析决策服务。(3)深城交依托深圳智能网联示范形成“数字化监管平台+新基建一体化交付+全过程咨询服务”整体解决方案服务能力。(4)2024PE/股息率分别为隧道股份6.5/5.6%、华设集团7.5/3.6%、设计总院8.1/4.3%。

    风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。

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