有色金属行业点评报告：新龙矿业因事故停产 锑紧缺有望进一步加大

　　事件描述

    　　7 月18 日，新龙矿业（湖南黄金子公司）采掘工程在风钻作业时发生事故，公司主动停产整顿，复产时间尚不确定。

    　　事件点评

    　　历史上新龙矿业安全事故偶有发生，最近一次事故停产2 余月。新龙矿业旗下的龙山金锑矿为百年矿山，已开采年限127 年。2022 年至今，新龙矿业累计发生4 次生产事故。前3 次分别停产14/18/72 天，本次涉事方与今年3 月涉事方为同一家项目工程承包方。事件上，3 月事故为地面坠物事故，本次涉及到地下矿脉开采。

    　　23 年新龙矿业本部自产锑金属0.6 万吨，影响国内2.5%的矿产锑供给。

    　　2023 年新龙矿业本部自产锑0.6 万吨，假设本次事故处理流程与3 月事故类似，停产影响按照2 个月计算对应1000 吨金属锑，其影响国内约2.5%锑矿供应（中国年产按照USGS23 年口径4 万吨/年计）。

    　　国内锑资源不足，矿企面临产量、品味的双降的局面。6 月中旬，锑冶炼厂原料采购紧缺，冶炼厂被动停产检修，侧面印证我国锑资源的紧缺矛盾。展望中期我国锑新增供给，受制于2009 年执行《保护性开采的特定矿种勘查开采管理暂行办法》。此外，国内近年锑矿找矿、开发进展较为缓慢，同样在中期长期约束了国内锑资源的进一步释放。

    　　短期供给边际增量需跟踪极地黄金拍卖进展，中期关注塔金项目的爬坡达产进度。1、根据23 年拍卖情况与资本开支计划，预计极地黄金24 年拍卖量，较难超预期：1）2023 年拍卖量为21 与22 年累积的金锑矿的集中释放； 2）极地黄金旗下奥林匹亚金锑矿22/23 年矿石品味有所下降；3）2023 年2 月17 日，俄罗斯极地黄金公司完成了当年锑矿的拍卖，预计涉及8 万吨毛吨矿（锑含量20%），折合1.6 万金属吨。2、塔金项目可控制资源量26.41 万金属吨，23 年计划生产锑5200 吨，实际完成率8.9%；24 年锑生产是否能按照计划进行，决定了在行业紧张背景下的锑边际供应。

    　　下游阶段性采购入场，锑现货市场有望在横盘后重新开启上行。6 月下旬以来，锑价格在15~16 万元/吨区间横盘，主要因：1）第三次全国环保督查回头看湖南省驻点工作6 月9 日结束，冶炼厂边际压制放松；2）湖南黄金子公司新龙矿业本部于6 月6 日复产；3）锑价突破11 万元/吨历史新高后，下游采取随用随买采购政策，叠加光伏与阻燃剂进入阶段性淡季，采购节奏放缓，价格在15~16 万元/吨区间横盘。本次新龙矿业事故对锑矿供应的绝对量影响有限，但在社会库存低水平背景下，伴随下游采购进场，预计锑价有望进一步抬升。

    　　风险提示： 1、高价背景下，下游需求采购不及预计；2、海外供给边际增大1）俄罗斯极地黄金近期拍卖，拍卖量超去年；2）塔金项目投产爬坡大增 。

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