银行业：测算与展望：降息符合预期 新一轮存款利率调降可期

　　核心观点：1、降息符合预期，LPR 挂钩7 天OMO，利率市场化进一步深化。2、本次LPR 调降10bp 对银行2024 年息差影响1bp 左右，对营收和税前利润分别影响0.5pcts/1.1pcts。3、从近期LPR 以及存款利率的调整来看：央行每下调LPR 两次，接着大行就会下调挂牌存款利率两次，而今年初以来已降息两轮，新一轮存款利率调降可期。

    　　降息在预期内：美国降息预期升温，汇率约束或减弱，国内经济仍呈现弱复苏。国内经济仍处于弱复苏阶段，国内降息受汇率和银行息差制。一方面，汇率受中美利差约束，但美国5-6 月CPI 数据不及预期，美国降息预期升温，中美利差可能从低位逐步修复走阔，人民币汇率压力减缓，国内降息掣肘减弱。另一方面， 1Q24 上市银行负债端成本环比下行4bp，前期存款利率调降已初现成效，而本次降息幅度温和，且前期手工补息整改对银行行业负债成本整体有利好影响，可对本次降息有一定缓释作用。

    　　LPR 挂钩7 天OMO，利率市场化进一步深化。7 月MLF 按兵不动，但本次7 天期OMO和LPR 同时下调10bp，预计LPR 此后将锚定7 天期OMO 利率。 MLF 作为政策利率的色彩和作用将逐步淡化，国内政策利率逐步向国际接轨，锚定短期有利于资金定价更加市场化。

    　　减免MLF 抵押品，进一步平衡债券市场供需。今年长债收益率较快下行，央行前期多次公开提示长债利率风险，且在7 月1 日宣布将开展国债借入操作，增加债市供给。国债收益越低，亦可能导致外资加速流出，进而影响人民币汇率。当前市场满足MLF 要求的可质押债券较少，此次阶段性减免MLF 是前期干预债市政策的延续，有助于进一步平衡债券市场供需。

    　　测算本次LPR 调降对银行2024 年息差影响1bp 左右，其中大行、股份行、城商行、农商行分别影响1.2/0.7/0.7/0.8bp。对银行2024 年营收影响0.5pcts 左右，对银行2024 年税前利润影响1.1pcts 左右。营收方面，大行、股份行、城商行、农商行分别影响0.6/0.3/0.3/0.4pcts；税前利润方面，大行、股份行、城商行、农商行分别影响1.3/0.7/0.7/0.8pcts。

    　　年初以来已降息两轮，新一轮存款利率调降可期。从近期LPR 以及存款利率的调整来看：央行每下调LPR 两次，接着大行就会下调挂牌存款利率两次，一方面负债端适配资产端下调，同时也为资产端进一步下调打开空间。2024 年以来已下调两次LPR，但大行挂牌利率在2024 年以来仍未下调，从以上规律看，挂牌存款利率调降或在近期可期。

    　　投资建议：银行股具有稳健和防御性、同时兼具高股息和国有金融机构的投资属性；投资面角度对银行股行情有强支撑，同时银行基本面稳健。优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等。三是如果经济复苏预期较强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行、兴业银行。

    　　风险提示：经济下滑超预期；行业数据测算偏差风险；样本统计不足导致与实际情况偏差的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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