上半年财政数据点评：财政支出需赶进度

　　事件：7 月22 日财政部公布上半年财政收支情况。上半年，全国一般公共预算收入115913亿元，同比下降2.8%，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长1.5%左右。

    　　点评：“坚定不移实现全年经济社会发展目标”指引下，下半年财政支出需提速。

    　　上半年广义财政收支预算完成度均处近年较低水平，政府性基金账户拖累明显。上半年广义财政收入预算完成进度为46%、仅略高于2022 年同期，政府性基金收入预算完成度28%、为近年最低水平；广义财政支出预算完成进度为42%、为近年最低，政府性基金支出进度拖累明显，上半年预算完成度约30%。

    　　政府性基金支出力度及进度不及预期，主因土地出让收入持续低迷，新增专项债等发行使用较慢等。2024 年上半年政府性基金支出同比-19.4%、预算完成进度仅30%。收入端，国有土地出让收入拖累政府性基金收入同比下降15%；债务端，上半年地方新增专项债累计发行约1.5 万亿元，占新增额度的38%，落后2023 年同期60%的发行进度。

    　　“坚定不移实现全年经济社会发展目标”指引下，下半年广义财政支出或需提速。下半年，地方新增专项债、万亿特别国债等或将支撑广义财政支出发力。而土地出让收入短期较难改善。假若全年国有土地财政收入下降25%，广义财政支出增速或在2%左右。考虑到上半年广义财政支出增速为-2.8%，则下半年广义财政支出增速或在6%左右。

    　　重申观点：下半年财政支出需赶进度，紧密跟踪7 月政治局会议的财政部署。土地供需掣肘加快显现，假若全年土地出让收入下降25%，但后续“加快专项债发行使用进度”、“用好超长期特别国债资金”等或可将全年财政支出增速维持在2%左右，考虑到上半年广义财政支出较慢，下半年财政支出或需赶进度、将增速提升至6%左右。

    　　常规跟踪：土地出让收入降幅进一步走阔，拖累广义财政收入继续下探广义财政收入继续下滑。6 月，广义财政收入当月同比近-8.6%，较5 月降幅走阔1.5 个百分点；政府性基金收入拖累加深，当月同比-32%，较5 月降幅走阔11 个百分点；一般财政收入当月同比-2.6%、较5 月降幅收窄0.6 个百分点。从预算完成度看，6 月广义财政收入预算完成7.6%，低于2023 年同期的8.3%及过去五年平均的9%。

    　　广义财政支出放缓。6 月，广义财政支出当月同比-4.9%，较5 月降幅走阔超3 个百分点；一般财政支出拖累较大，当月同比-3%，较5 月增速下降超5 个百分点；政府性基金支出当月同比-11%，较5 月降幅收窄约3 个百分点。从预算完成度看，6 月广义财政支出预算完成8.9%，低于2023 年同期的9.7%及过去五年平均的11.2%。

    　　风险提示：政策变化超预期，经济变化超预期。

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