拓普集团(601689)：订单释放叠加降本增效 二季度业绩超预期

　　事件：

    　　7 月22 日，公司发布2024 年半年度业绩快报：2024 年上半年公司实现营业收入122.27 亿元，同比增长33.47%；归属于上市公司股东的净利润为14.52 亿元，同比增长32.69%。

    　　订单释放叠加降本增效，二季度业绩同环比高增公司2024 上半年实现营业收入122.27 亿元，同比增长33.47%；归属于上市公司股东的净利润为14.52 亿元，同比增长32.69%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12.95 亿元，同比增长26.06%。分季度看，公司2024 年二季度实现营业收入65.38 亿元，同比增长39.36%，环比增长14.95%；实现归母净利润8.06 亿元，同比增长25.22%，环比增长24.92%；归母净利率12.33%，同比下滑1.39pct，环比提升0.98pct。公司上半年业绩同比高增的主要原因为：1）公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务的综合竞争力不断提高，销售收入保持稳步增长；汽车电子类产品订单开始放量，闭式空气悬架系统、智慧电动门系统等量产后实现快速增长，共同推动营收高速增长；2）持续推动降本增效等工作，不断提升经营绩效。

    　　国际化战略加速推进，产能订单双突破

    　　公司墨西哥工厂快速推进，其中一期项目第一工厂已投产，另外三家工厂有序推进。公司球铰锻铝控制臂获宝马项目订单，公司的球铰锻铝控制臂既满足客户低扭矩的要求，又通过600 万次磨损未失效，成为了国内唯一一家被该客户认可的球铰锻铝控制臂供应商，也为将来扩大欧洲市场奠定了基础。

    　　机器人业务稳步推进，双产业模式奠定远期基础机器人业务方面，公司2 条电驱系统生产线于2024 年1 月8 日正式投产，年产能为30 万套电驱执行器，新增产能也已经启动规划设计。汽车+机器人双产业模式有望为公司远期发展奠定坚实基础。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2024-2026 年收入分别为277.67/357.74/437.38 亿元，对应增速分别为40.95%/28.84%/22.26%；归母净利润为29.52/38.71/48.47 亿元，对应增速分别为37.25%/31.13%/25.22%，EPS 分别为1.75/2.30/2.87元/股，CAGR-3 为31.11%。鉴于公司产品平台化战略及Tier0.5 模式的不断推进，客户持续开拓，订单有望持续保持快速增长趋势，同时机器人新业务持续推进，为公司打造新增长极，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，汇率波动风险，原材料涨价风险

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