国防装备行业周报：三中全会强调如期实现建军一百年奋斗目标 军工板块有望拐点向上

　　投资要点

    　　【核心组合】中国船舶、中船防务、中国动力、中直股份、中航西飞、中航沈飞、航发动力、北方导航、中兵红箭、洪都航空、航天彩虹、航发控制、亚星锚链、威海广泰。

    　　【重点股池】中无人机、鸿远电子、中航光电、内蒙一机、中航重机、紫光国微、西部超导、理工导航、中航高科、图南股份、派克新材、中航电子、振华科技、火炬电子、新雷能、宝钛股份、三角防务、高德红外、睿创微纳、晶品特装。

    　　【上周报告】【船舶行业】上半年新接订单同比大增44%，聚焦行业龙头；三大央企大幅扩张船舶运力，船舶行业需求景气上行。【威海广泰】中报业绩预增72%-107%符合预期，空港装备电动化出海势头强劲。

    　　【本周观点】（1）三中全会强调如期实现建军一百年奋斗目标，军工板块有望拐点向上。7 月15-18 日，第二十届三中全会如期举办，全会提出，国防和军队现代化是中国式现代化的重要组成部分。必须坚持党对人民军队的绝对领导，深入实施改革强军战略，为如期实现建军一百年奋斗目标、基本实现国防和军队现代化提供有力保障。要完善人民军队领导管理体制机制，深化联合作战体系改革，深化跨军地改革。随着2027 年的临近，军队建设有望提速，军工板块有望迎来拐点向上。（2）芜湖24H1 低空经济收入增长25%，低空经济产业逐步进入收获期。

    　　7 月18 日，芜湖市人民政府网站发布消息称，2024 年上半年，全市低空经济预估营收200 亿元，同比增长24.6%。目前全市从制造、服务、应用端同步发力，低空经济在建亿元以上项目已达15 个，总投资1047 亿元，产业链条逐步完备，低空产业有望加速落地。（3）船舶行业景气上行，24H1 新接订单同比增长44%。

    　　7 月16 日，国家工信部发布我国造船行业最新数据，2024 年上半年我国造船完工量2502 万载重吨，同比增长18%，新接订单量5422 万载重吨，同比增长44%，截止6 月底，在手订单量17155 万载重吨，同比增长39%，行业景气度延续上行态势。（4）国防军工板块盈利能力已回调接近2019 年上一轮周期起点。2019-2023 年，剔除船舶的板块整体毛利率分别为22.9%、23.8%、24.1%、23.5%、23.2%；净利率分别为5.7%、8.4%、9.0%、8.4%、7.0%。新订单下达、提质增效等催化下，2024 年下半年板块盈利水平有望筑底回升，进入新一轮上行周期。景气回升、相对低估值，中长期配置价值凸显，持续推荐。

    　　【核心观点】国防军工12 字核心逻辑：内生+外延、内需+外贸、军品+民品。（1）国防军工“内生”增长趋势强劲，“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下，企业运行效率也将持续提升。（2）“外延”增长方向明确：国企改革持续深化，未来军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮，关注军工集团重组进程。（3）“民品+外贸”将为增长提供动力：中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起；国产大飞机/民用航空发动机自主可控也将提速；重视低空经济、商业航天等新兴战略产业。

    　　1）船舶：中国船舶、中船防务、中国动力、亚星锚链。建议关注中国重工、中国海防、中船科技、海兰信。

    　　2）飞机：中直股份、中航西飞、中航沈飞、航发动力、航发控制、洪都航空、航天彩虹、中无人机。建议关注中航重机、中航高科、中航机载、西部超导、三角防务、航发科技、华秦科技、宝钛股份、钢研高纳。

    　　3）低空经济：中直股份、威海广泰、中无人机、航天彩虹、天成自控。建议关注纵横股份、莱斯信息、四川九洲、四创电子、中信海直、中科星图、安达维尔。

    　　4）信息化：中航光电、振华科技、北方导航、睿创微纳、高德红外。建议关注紫光国微、航天电器、智明达、新雷能、火炬电子、鸿远电子、晶品特装、霍莱沃。

    　　风险提示：1）股权激励、资产证券化节奏低于预期；2）重要产品交付不及预期。

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