国防军工：三中全会提百年强军目标如期实现 看好国防军工板块拐点向上

　　投资要点

    　　三中全会提百年强军目标如期实现，看好2024 年下半年国防军工板块拐点向上1）2024 年7 月18 日三中全会公报提出“国防和军队现代化是中国式现代化的重要组成部分，必须坚持党对人民军队的绝对领导，深入实施改革强军战略，为如期实现建军一百年奋斗目标、基本实现国防和军队现代化提供有力保障”。

    　　2）我们认为三中全会关于国防和军队现代化的论述，更加坚定了百年强军目标，结合国防军工领域人事调整落地、军工集团人事任命基本完成，国防装备有望迈入武器装备现代化建设加速期，看好2024 年下半年国防军工板块迎来向上拐点。

    　　2024 年一季度国防军工板块业绩受多因素影响，看好业绩披露期后板块回暖1）军工板块135 家公司2024 年一季度实现营收1105 亿元，同比增长9%；实现归母净利润66 亿元，同比减少13%。剔除船舶后，板块毛利率为23.9%，同比减少1.8pct；净利率为7.8%，同比减少1.6pct，板块盈利能力已回调接近2019 年上一轮周期起点。一季度子领域中仅有船舶、航空装备营收、归母净利润为正增长。

    　　2）我们认为，2024 年一季度业绩受人事调整、订单推迟、产业链降价等多因素影响，对2024 年中报可能会持续。我们看好中报业绩披露期后板块板块回暖。

    　　船舶：行业高景气度持续，多船型接力放量，船厂盈利能力不断改善1）根据中国船舶工业行业协会，2024 年上半年船舶行业完工2502 万载重吨，同比增长18.4%；新接订单5422 万载重吨，同比增长43.9%；手持订单17155 万载重吨，同比增长38.6%，需求景气上行。

    　　2）我们认为重点关注船舶行业板块性机会。当前船舶行业高景气度持续，多船型接力放量，船厂盈利能力不断改善，供需紧张或驱动船价持续创新高，龙头公司业绩弹性大。叠加新船订单向大型化、高端化、双燃料方向发展，龙头公司建造大型船舶技术全球领先，未来优质高价订单竞争力强，我国高产能、高技术水平船厂有望优先受益。

    　　飞机：军机板块优质资产整合推进顺利；民机重视国产大飞机产业化发展机会1）军机方面，航空装备包括战斗机、运输机、直升机、教练机、航空发动机产业链等，我们认为2024 年一季度航空装备板块营收和利润双增长，我国航空装备建设受扰动因素较小。2024 年上半年中直股份完成哈飞和昌飞集团收购，中航电测收购成飞获深交所审议通过。我们认为军机板块优质资产整合推进顺利，有力推动军机板块上市企业质量提升，看好2024 年军机、航空发动机产业链持续增长。

    　　2）民机方面，2024 年4 月国航和南航各购买100 架C919，2024 年7 月上海发布关于支持民用大飞机高端产业链发展若干政策措施，提出到2026 年上海的大飞机产业规模达到800 亿元左右。我们认为2024 年是国产大飞机产业化发展的开局之年，大飞机从研制阶段全面转入产业化阶段，2024 年将批产提速。在政策和需求双重驱动下，大飞机核心配套企业将受益，重视国产大飞机产业化发展机会。

    　　低空经济：低空政策和技术共振，重点关注整机制造、低空基建、运营等领域1）2024 年以来，低空经济政策和技术共振。低空经济政策持续推动产业建设，主管部门和地方政策共同发力。低空技术方面，多家eVTOL 企业纷纷取得突破性进展。3 月27 日四部门提出到2027 年实现新型通用航空装备商业化运营，到2030 年通航产业成为低空经济增长的强大推动力，实现万亿级市场规模。

    　　2）我们认为低空经济作为战略新兴产业，在政策支持和技术发展的共同驱动下发展前景向好。重点关注低空整机制造、低空基建、运营等领域。

    　　信息化：2024Q1 业绩承压，解放军信息支援部队成立重视军工信息化发展1）军工电子是信息化的主要领域。我们统计，军工电子2023、2024Q1 营收分别下滑3%、15%；归母净利润分别下滑29%、46%；毛利率为36.2%、36.6%，同比分别下滑1.5pct、2.5pct；净利率为7.4%、7.8%，同比分别下滑3.6pct、4.4pct。军工电子作为产业链上游，受增值税、降价等影响业绩下滑明显。

    　　2）我们认为，2024 年4 月解放军信息支援部队成立，信息支援部队是全新打造的战略性兵种，是我军全面加强网络信息体系的联合作战能力、全域作战能力的重大举措，军工信息化建设重要性凸显，重视未来军工信息化发展。

    　　2024 国防军工板块景气有望上行，看好船舶、飞机、低空经济、信息化等子领域船舶行业高景气度持续，多船型接力放量；飞机受益军机企业资产整合推进、航发“新装+维保”，增速有望上行；大飞机产业链将受益批产提速和国产化替代，政策和需求双驱动；低空经济政策与技术共振；军工信息化受益全新战略性兵种打造。

    　　1）船舶：推荐中国船舶、中船防务、中国重工、中国动力，关注中国海防、中船科技、海兰信。

    　　2）飞机：推荐中直股份、中航西飞、中航沈飞、航发动力、航发控制、洪都航空、航天彩虹、中无人机，关注中航重机、中航高科、中航机载、西部超导、三角防务、航发科技、华秦科技、宝钛股份、钢研高纳。

    　　3）低空经济：推荐中直股份、威海广泰、中无人机、航天彩虹、天成自控，关注纵横股份、莱斯信息、四川九洲、四创电子、中信海直、中科星图、安达维尔。

    　　4）信息化：推荐振华科技、北方导航、霍莱沃、高德红外、晶品特装，关注紫光国微、智明达、新雷能、火炬电子。

    　　风险提示：1）军品订单节奏低于预期；2）重要产品交付不及预期

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