超长信用债交易跟踪：超长信用债“抱团”观察

　　一、超长信用债成交量增加，低估值成交占比下滑

    本周（2024 年7 月15 日-2024 年7 月19 日，下同）超长信用债每日成交活跃度有所上升，超长信用债平均每日成交笔数为4.5 笔，前值为3.9 笔。本周每日成交笔数较多的超长信用债为剩余期限在15-20 年的城投债。从品种来看，产业债和城投债的每日成交活跃度基本一致。超长信用债市场反应受债市影响较小，在经历相对更小的调整后，超长信用债收益率持续下降，交易热度也持续上升。本周超长信用债成交量为500 亿元，较上周环比上升30%。本周成交量增量主要集中在剩余期限在7-10 年的信用债中，对于更长期限的超长信用债，市场交易更为保守。

    　　1）在成交期限方面，机构久期偏好环比有所减弱。在前两周央行对长债利率多次表态且开展了实际操作后，更长期限的超长信用债交易热度有所降温。本周超长信用债平均成交期限为10.1 年，较上周减少2.5 年，较前两周减少1.7 年。

    　　超长产业债成交期限缩短至10.2 年，较上周缩短3.7 年；2）在成交价格方面，超长信用债成交收益率较上周有所上升，低估值成交占比有所下滑。继上周降低至2024 年来最低位2.58%后，本周超长信用债成交收益率有所反弹，较上周上升3.8bp 至2.62%，与前两周持平。本周超长信用债低估值成交占比从上周的57%下降至38%，其中超长产业债下降较多，从上周的61%下降至这周的34%。这或许反应了资产荒下，有一定收益率的短端债券的缩量使得超长信用债的配置和交易成为了机构的一种被动选择，同时央行对长债收益率控制的强预期也使得市场在长债交易方面更为谨慎。

    　　二、超长城投债：北京、江苏、山东成交量上升，北京低估值成交占比边际升高本周山东超长城投债的成交量较高，达27 亿元。北京、江苏、山东等地超长城投债成交量较上周有所上升，变动均超过19 亿元。本周超长城投债成交量缩量主要集中在河南、广东、重庆等地，另外山东、北京等地超长城投债成交量较前两周有较大幅度的上升。

    　　成交期限方面，本周陕西、河北、四川超长城投债成交期限较长，成交久期均超过10 年。从变动来看，本周陕西超长城投债成交久期拉长较多，与上周相比增加4.7 年，广东超长城投债成交久期缩短较多，与上周相比减少1.5 年。

    　　成交价格方面，本周超长城投债成交收益率均小于2.85%，大部分区域超长城投债成交收益率在2.5%-2.7%。从变动来看，与上周相比，本周浙江超长城投债成交收益率上升幅度较大，山东超长城投债成交收益率下降幅度较大，达26.8bp。另外，北京低估值成交占比较上周升高较多，重庆低估值成交占比较上周下降最多，降低了31 个百分点。

    　　三、超长产业债：交通运输行业成交量显著下降，有色金属、石油石化行业成交收益率下行

    　　本周公用事业、煤炭、综合行业的超长产业债成交量较高，分别为67 亿元、54亿元和49 亿元。本周公用事业、煤炭等行业超长产业债成交量较上周增加较多，交通运输行业超长产业债成交量较前几周均下降较多，本周下降达70 亿元。另外，交通运输、电子、房地产行业超长产业债成交量较前两周分别下降21 亿元、14 亿元和12 亿元。

    　　成交期限方面，公用事业行业超长产业债的成交期限拉长较多，本周较上周拉长1.3 年。另外，交通运输行业超长产业债成交期限缩短明显，本周较上周缩短约8.0 年。

    　　成交价格方面，本周有色金属、石油石化行业超长产业债成交收益率较上周分别下行22.4bp 和14.9bp，本周交通运输行业超长产业债成交收益率较上周上行约23.1bp。

    　　另外，本周机械设备和有色金属超长产业债低估值成交占比较高，成交收益率低于前一交易日中债估值的幅度分别为0.6bp 和0.9bp。从变动来看，本周机械设备超长产业债低估值成交占比较上周上升较多，社会服务和交通运输超长产业债低估值成交占比下降幅度较多。

    　　风险提示：宏观经济走势超预期，数据提取和处理存在误差，债市出现超预期调整

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