行业比较与配置系列(2024年8月)：8月行业配置关注：中报业绩、降息预期及三中全会改革

　　近期正处中报业绩密集披露期，业绩预期向好板块是下一阶段的重点布局方向。根据目前披露的业绩预告情况来看，预计中报业绩增速较高或者改善幅度较大的领域主要集中在部分TMT 行业、出口链、资源品以及部分消费服务领域。同时，近期美联储降息预期升温，预计对八月份的行业配置带来边际影响，复盘历史发现历次降息前后取得超额收益的行业有所差异，但受益于流动性改善和外资青睐的行业往往有更高胜率。此外政策层面，近期召开的三中全会也将为8 月份行业配置提供一些线索。结合中观景气、盈利能力、筹码分布、估值、交易、周期阶段和赛道价值等多个维度，本期推荐关注电子（半导体、消费电子）、食品饮料（白酒、食品加工）、农林牧渔（养殖业）、公用事业（电力）、医药生物（医疗器械、化学制药）等细分领域。

    　　【本期关注】：中报业绩密集披露+降息预期升温+三中全会改革方向

    7 月市场表现：6 月下旬，大盘跌破3000 点后继续下探，LPR 维持不变，人民币贬值压力加大，专项债发行偏慢，叠加5 月财政和工企盈利数据不及预期，资金情绪受挫。7 月初，地产新政效果渐显，6 月后半月新房销售同比降幅明显收窄，一线城市二手房成交活跃，A 股拉升反弹，但后续市场继续承压调整。7 月第二周，美国6 月经济数据持续走弱，服务业景气趋缓，美联储降息预期升温。

    　　同时，证监会暂停转融通，宽基ETF 持续放量，部分行业业绩预期向好，多重因素下投资者情绪有所提振，指数明显反弹。但后续随着6 月经济数据陆续出炉，二季度GDP 同比增长4.7%低于预期，社零、固投增速有所回落，但地产、出口数据边际向好，多空交织下市场震荡运行。受资金净流入、中报业绩预期向好等因素驱动，银行、公用事业、石油石化、有色、电子等行业表现相对较好。

    　　6 月经济数据指引：经济复苏斜率仍有待进一步改善，内部仍有分化。生产端有所放缓，但仍实现较高增速，部分高新技术产品产量增速较高。价格端多数行业仍然呈现下降趋势，量价均处于较高增速的主要集中在有色、油气开采、化纤、水电等领域。出口链在较低基数背景下改善持续并超市场预期，其中集成电路、通用设备、家电、汽车、医疗器械、农产品等出口实现较高增速。消费领域相对乏力，社零增速明显走弱，其中餐饮增速优于商品，必需消费优于可选消费。

    　　8 月份行业配置的主要影响因素预计主要集中在以下三个方面：1）近期处于业绩密集披露期，中报业绩表现较好的行业往往在七、八月份能取得超额收益；2）近期美联储降息预期升温，预计对八月份的行业配置带来边际影响；3）此外政策层面，近期召开的三中全会也将为8 月份行业配置提供一些线索。

    　　关注中报业绩增速较高的领域：综合当前披露情况和工业企业盈利来看，预计受部分个股影响中报业绩仍承压。大类行业中，目前信息技术、资源品、医疗保健板块单二季度盈利相比一季报均出现不同程度改善，而金融地产、中游制造、公用事业等板块盈利增速收窄或降幅有所扩大。具体来看，预计中报业绩增速较高或者改善幅度较大的领域主要集中在部分TMT行业（电子）、出口链（乘用车、家电、纺织、家居、造纸、电网设备等）、资源品（化工、化纤、有色）、部分消费服务领域（食品、养殖、互联网电商、教育）以及其他板块（中药、医疗器械、电力、公路铁路）。

    　　美联储降息交易升温：复盘历史发现，2007-2008 年降息周期开启前一至两个月，有色、煤炭等资源品行业表现最好，开启后一至三个月，非银、食品饮料以及部分TMT行业如通信和计算机相对占优。2019-2020 年降息周期开启前后，食品饮料、医药生物以及部分TMT 行业如电子和计算机涨幅居前。综合以上两次降息周期来看，取得超额收益的行业有所差异，但受益于流动性改善和外资青睐的行业往往有更高胜率。

    　　风险提示：业绩超预期下修，产业政策扶持力度不及预期

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