利率债招标分析：24年附息国债第15期新发、第13期续发 24年特别国债第4期新发 24年农发债第21期新发、第20期增发

【利率债一级市场】

    截至7 月23 日，本周利率债已公告发行总计5497.69 亿元，其中一般利率债3370 亿元，地方债2127.69 亿元。本周利率债总计到期6245.99 亿元：记账式国债3862 亿元，地方政府债1248.29 亿元，国开债30 亿元，农发债1105.7 亿元。

    【资金面及市场】

    资金面：周二央行大规模净回笼，资金面边际收敛，午后有所好转。7 月23 日央行公开市场进行2673 亿元七天逆回购操作，当日6760 亿元逆回购到期，净回笼为4087 亿元。全天看，DR001 上行9bp 收于1.75%，DR007 上行5bp 收于1.77%。

    一级方面，周二国开债两期招标结果较好，各期限中标利率均符合或低于我们预期，倍数下滑。二级方面，周二股债跷跷板效应显现，A 股低开低走，市场风险偏好回落，现券延续走强，3-7Y 表现更好。和前一日中债估值相比，10 年期24 国债04 下行2bp 收于2.22%，24 国开10 下行2bp 收于2.29%，5 年期24 国债14 下行2bp 收于1.89%，24 国开03 下行3bp 收于1.93%。

    【招投标建议】

    目前，1Y、7Y 附息国债分别成交于1.45%、2.03%，我们预计7 月24 日1Y、7Y 附息国债分别成交于1.34%-1.39%、1.97%-2.02%，边际利率分别为1.38%-1.43%、1.99%-2.04%。

    目前，30Y 特别国债成交于2.45%，我们预计7 月24 日30Y 特别国债成交于2.45%-2.50%。

    目前，1Y、10Y 农发债分别成交于1.69%、2.31%，我们预计7 月24 日1Y、10Y 农发债分别成交于1.46%-1.51%、2.26%-2.31%。

    【风险】

    利率超预期波动。

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