华创农业6月生猪跟踪报告：6月猪价偏强推高均重 猪企销售量同环比均下降

2024 年6 月，12 家上市猪企共实现销售收入217.93 亿元，同比+26.78%。其中同比增长率最高的企业为东瑞股份，同比+105.00%；最低为*ST 正邦，同比+4.23%。价格端，据涌益咨询数据，6 月生猪销售均价18.30 元/公斤，较5 月上涨2.51 元/公斤。7 家上市猪企中（剔除大北农、唐人神、华统股份、金新农、罗牛山），东瑞股份销售均价最高为20.05 元/公斤，牧原股份销售均价最低为15.52 元/公斤，共计6 家样本企业销售均价低于6 月涌益咨询统计的生猪均价18.30 元/公斤。6 月冻品平均库容率为14.32%，环比下降0.07pct，和24 年1 月相比下降2.31pct，自1 月起持续处于消化状态。

    2024 年6 月，13 家上市猪企共销售生猪1083.76 头，同比-5.05%，环比-10.84%。其中，东瑞股份（6.35 万头，yoy+70.24%）、温氏股份（233.25 万头，yoy+17.19%）、天康生物（25.9 万头，yoy+8.37%），同比增速靠前。傲农生物（11.82 万头，yoy-80.61%）、ST 天邦（49.51 万头，yoy-19.81%）、金新农（6.55 万头，yoy-16.98%），同比增长率相对靠后。

    行业出栏均重环比上升至125.99 公斤。根据涌益咨询，6 月生猪出栏体重上升至125.99 公斤，环比上升0.06%，同比上升4.5%。牧原股份6 月出栏均重为119.19kg，环比+3.73%。6 月温氏股份、大北农、*ST 正邦3 家样本猪企商品猪出栏均重分别为123.19kg、123.44kg、132.46kg，环比变化分别为-0.45%、-0.08%、+2.28%。6 月上旬，猪价上涨偏强，集团场有部分压栏、放缓出栏节奏的动作；下旬受月初涨价进场的二育集中出栏影响，供应量增加导致猪企被动压栏。综上因素导致6 月行业出栏体重环比有增。值得关注的是，6 月最后一周均重开始环比下降，截至7.12-7.18 当周已连续下降三周至125.37kg，供给压力正在逐步释放。

    6 月全国22 省仔猪销售均价52.55 元/公斤，环比+11.75%，同比+46.89%。

    据上市公司公告显示，6 月*ST 正邦销售仔猪14 万头，环比+6.63%，仔猪出栏占比升至58.95%，ST 天邦销售仔猪21.32 万头，环比+26.90%，仔猪出栏占比升至43.06%，唐人神销售仔猪4.39 万头，环比+86.81%，仔猪出栏占比升至14.96%，京基智农销售仔猪1.01 万头，环比-78.87%，仔猪出栏占比降至6.09%，神农集团销售仔猪2.17 万头，环比+114.85%，仔猪出栏占比升至9.16%。

    投资建议：7 月出栏均重继续下行，短期供应压力缓和。涌益最新7 月23 日全国生猪均价19.40 元/kg，出栏均重继续下降至125.37kg；仔猪补栏受季节性需求影响，15kg 仔猪报价降至645 元/头，50kg 二元母猪市场主流均价稳定在1627 元/头。统计局公布二季度末行业能繁存栏4038 万头，同比-6.0%，环比+1.1%；但行业资产负债表修复仍需时间，总体能繁存栏或保持稳定，后续仍需重点关注南方雨季对产能影响；同时从短中期的中大猪、仔猪数据看，1）行业二季度末的5 月龄以上的中大猪存栏同比-6.4%，预示着7-9 月出栏头数或环比下降，2）去年12 月份至今年5 月份全国新生仔猪数量同比下降7.0%，预示未来半年内生猪出栏上市量将同比减少，未来行情持续性或值得期待。我们认为，由于行业对于下半年价格看涨情绪浓厚，当前猪价处于向下有二育托底、向上有后续供应减量拉动的局面，整体价格易涨难跌，前期的产能去化或开始兑现效果，价格有望逐步上行。对应到股价层面，短期市场悲观情绪已经得到较为充分的释放，当前板块估值仍然处于历史底部区域，而后续业绩大概率将迎来逐季度改善甚至不排除超预期的可能，建议逢低布局。选股角度：（1）从长期成本最优、高质量发展的维度考虑，重点关注牧原股份、温氏股份；（2）从成本改善明显、资金储备充足的角度，部分企业的扩张可能会踏对这轮周期的节奏，重点关注神农集团、巨星农牧、华统股份、东瑞股份、新五丰、新希望、唐人神、天康生物等。

    风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。

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