公募基金Q2债券持仓新变化：产业债配置走强

　　公募基金2024 年Q2 持仓信用债新变化

    　　债券市场震荡走强，公募基金持仓债券总市值持续上升，仍处于近三年的历史高位。2024年二季度，基金公司的债券投资总市值为17.92 万亿元，较2024 年一季度增长了0.98 万亿元，整体规模较上个季度小幅增长5.79%。分类别来看，偏债混合型基金、混合债券型一级基金、短期纯债型基金重仓城投债的比重比较高，分别为19%、18%和16%。混合债券型一级基金重仓信用债整体资质较为下沉，高评级债券占比仅为46%；而货币市场型基金整体风格最为谨慎，重仓信用债中高评级债券占比为84%。

    　　城投债：机构配置力度减弱，部分中弱区域获增持2024 年二季度，公募基金前十大重仓城投债的总市值规模为1174.13 亿元，占信用债总市值规模的12.46%，持仓总市值较上季度环比下降11.34%。分省份来看，部分中弱区域的城投债获增持，如甘肃、青海、云南等地的持仓总市值较上季度分别上升9.28%、47.12%和19.34%。从区县级城投债的重仓情况来看，占比超过30%包括浙江、江苏、北京、上海、重庆。除了传统的强资质区域，今年二季度重庆的区县级城投重仓占比高达41.84%，贵州的区县级城投重仓占比也有17.44%，或说明基金机构对城投平台的下沉意愿有所强化。

    　　产业债：机构配置力度增强，公用事业为重仓行业2024 年二季度，公募基金前十大重仓产业债的总市值规模高于城投债，为1521.32 亿元，占信用债总市值规模的14.69%，前十大持仓市值较上季度环比上升9.65%。分企业性质来看，民企产业债的持仓规模较上季度上升8.69%，整体市值规模仍远远小于国企产业债，持仓市值较大的单券为22 华为MTN004、22 宁德时代GN001 等。分申万行业来看，四季度持仓产业债中公用事业、非银金融、综合和煤炭行业仍为主要重仓行业；国家电网、中央汇金、国家能源投资集团的债券热度大幅上升。

    　　金融债：证券公司短融债重仓规模增长明显

    　　金融债在信用债中配置比重中小幅下降，二季度市值规模为6730.9 亿元，占信用债总市值规模的71.41%，较一季度环比上升了0.12 个百分点。商业银行债和商业银行次级债仍是公募基金的配置重点，二季度两者的持仓市值规模合计占比约87.15%。与2024 年Q1 相比，证券公司次级债、证券公司债、保险公司次级债和其他金融机构次级债的市值规模实现负增长，环比分别变动-26.73%、-5.89%、-16.87%和-38.47%，而其证券公司短期融资券的增幅最大，环比上升102.96%至71.43 亿元，不过整体规模仍偏小。

    　　本周信用事件与收益率图谱

    　　跟踪期内（2024 年7 月15 日-2024 年7 月20 日）有三家主体出现信用事件。

    　　收益率图谱：隐含评级AA+级和AA 级，城投债，1-2 年在2.11%-2.22%，2-3 年在2.19%-2.33%；国企产业债，1-2 年在2.22%-2.56%，2-3 年在2.29%-2.46%；银行二永债，1-2 年在2.05%-2.14%，2-3 年在2.12%-2.23%。

    　　本周信用债市场回顾

    　　一级市场：本周信用债发行量环比减少，净融资额环比减少。城投债发行量环比减少，净融资额环比减少。发行利率方面，本周信用债加权票面利率为2.26%，较上周下降7 BP，城投债票面利率为2.40%，较上周下降6BP, 产业债票面利率为2.28%，较上周下降4BP，城投-产业息差为12.13 BP。

    　　二级市场：本周信用债总成交量为8250.00 亿元，环比上升17.56%。成交异常方面，本周产业债高估值成交债券数量为302 只，低估值成交债券数量为153 只；城投债高估值成交债券数量为1823 只，低估值成交债券数量为72 只。

    　　风险提示：市场风险超预期；政策边际变化。

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