信用债周报：净融资回落 收益率持续下行

　　核心要点：

    　　信用债一级市场：发行量环比下降，净融资回落上周（2024.07.15-2024.07.21）企业债、公司债、中短票、金融债（政策性银行债除外）合计发行277 只，发行规模约2,588.87 亿元，到期249 只，总偿还量约2,795.84 亿元，净融资额约-206.98 亿元。上周信用债总发行量有较大幅度的收缩，总偿还量有所收缩但幅度不大，因此净融资额由正转负。

    　　信用债二级市场：市场成交略有回升，收益率下行上周银行间市场成交4,636.58 亿元，交易所成交2,980.06 亿元，合计成交7,616.64 亿元，市场成交略有回升。分类别看，二级成交主要集中于公司债和中票。银行间企业债、中票、短融分别成交158.00 亿元、3,057.11 亿元、1,421.47 亿元，交易所企业债、公司债分别成交146.49 亿元和2,833.57亿元。

    　　上周信用债收益率依旧保持下行趋势。分品种来看，企业债收益率整体下行，下行幅度在0.1-4.6BP 之间；城投债收益率也整体下行，其中长端下行幅度普遍高于短端。

    　　上周信用债信用利差多数收窄，且短端利差收窄幅度普遍大于长端。其中，企业债1 年期各等级信用利差收窄2-4BP，5 年期信用利差变化-1-0BP；城投债1 年期各等级信用利差收窄3-4BP，而5 年期各等级信用利差变化0-2BP。

    　　债券违约或展期情况

    　　上周共有2 只信用债（H20 科技3、H20 当代1）发生违约或展期，逾期利息约5461.00 万元。

    　　投资建议

    　　上周债券市场整体处于波动期间，表现较为平淡。中短端收益率整体下行，长端和超长端在央行多次提示风险后，调整较为谨慎。从基本面来看，上半年GDP 为61.68 万亿元，同比增长5.0%；二季度GDP 同比增长4.7%，环比增长0.7%，环比增速连续八个季度正增长。上半年经济运行整体保持稳定，主要支撑因素为制造业和政策出台，经济整体展现出较强的韧性。

    　　另外，在《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》发布后，需要密切关注二十届三中全会的具体改革措施的落实情况，这些措施可能会对债券市场产生影响。货币政策方面，今日降息“靴子”落地，这一决策对于支持经济的恢复、降低金融机构的债务成本以及促进资金市场流动性有着正面影响。既显示了央行加强逆周期调控的决心，也是深化利率市场化改革、完善市场化利率调控机制的重要步骤。策略方面，此次降息或将打开短端利率的下行空间，长端受到回购国债的影响仍有一定不确定性，需保持谨慎。

    　　风险提示

    　　经济恢复不及预期；流动性风险；政策边际变化。

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