利率债周报：债市窄幅震荡 收益率曲线陡峭化

　　上周债市窄幅震荡，长债收益率波动小幅上行。上周（7 月15日当周），尽管基本面偏弱和欠配压力对债市的支撑仍在，但在三中全会强调坚定不移实现全年经济社会发展目标，以及市场警惕央行随时出手干预长债收益率等利空因素影响下，债市窄幅震荡，长债收益率波动小幅上行。短端利率方面，上周虽逢税期走款，但在央行公开市场巨量投放呵护下，资金面宽松无虞，带动债市短端利率下行，收益率曲线有所走陡。

    　　本周债市料将震荡走强。本周一（7 月22 日），央行调降7 天逆回购利率并带动7 月LPR 报价下调，将从以下方面利多债市：

    　　一是短端政策利率下调将带动短端资金价格下行；二是政策性降息落地，指向货币政策维持宽松取向；三是7 月LPR 报价下调，预示接下来贷款利率将进一步下行，比价效应下债券投资吸引力提升；四是根据存款利率市场化调整机制，银行存款利率要与1 年期LPR 报价和10 年期国债收益率挂钩，这意味着接下来银行存款利率将全面启动新一轮下调。不过，在调降短端政策利率的同时，央行还宣布将阶段性减免MLF 质押品。由于国债是MLF 质押品的主要构成部分，这意味着当前政策面正在增加二级市场国债供给，引导长端国债收益率适度上行。

    　　综上，短期来看，政策性降息落地并带动LPR 报价下调对债市整体偏利多，但考虑到央行同步推出阶段性减免MLF 质押品举措，显示其对长债收益率过低风险的持续关注，会对长端做多热情有所压制，以及此前长债收益率的走低已在一定程度上定价了降息预期，因此，预计长债收益率下行幅度将较为有限，收益率曲线料趋于陡峭化。

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