煤炭行业周报(2024年第29期)：电煤需求季节性回升 产业链库存压力逐步缓解

核心观点：

    近期市场动态：煤价稳中略降，动力煤产业链库存压力逐步下降。根据汾渭能源，动力煤方面，CCI5500 大卡煤价7 月19 日最新报价853元/吨，周环比下跌3 元/吨。年度长协7 月港口5500 大卡煤价为700元/吨，环比持平。本周港口和产地煤价略有下滑，7 月中旬以来，南方大部分地区持续高温，电厂日耗回升较快，但西南、华中等地水电高发，对火电有一定抑制，叠加长协煤和进口煤的补充，下游采购需求暂无明显改观。预计随着气温继续升高，以及贸易商和电厂库存消耗，煤价有望逐步企稳回升。下半年煤价支撑主要来自：（1）国内供给5 月以来虽有恢复，同比仍延续下降；（2）下半年旺季需求支撑明显；（3）库存对煤价的压制正在缓解。焦煤方面，本周国内焦煤市场价格稳中有降。需求端，根据Wind，6 月下旬下游焦炭价格提涨50 元/吨落地，二轮提涨未能落地，目前产业链处于需求淡季，但焦企开工积极性较高，铁水产量也维持相对高位，焦煤采购维持刚需。供给端，上半年山西安监力度加大，6 月以来产量环比在逐步恢复，根据国家统计局，上半年累计同比下降1.7%（其中山西累计同比下降13.5%）。综合来看，虽然终端需求进入季节性淡季，但供给端制约尚存，同时焦煤各环节库存水平较低对煤价形成进一步支撑，而下半年随着各项政策落地，焦煤价格具备向上弹性。

    近期重点关注：（1）政策面：国家发改委关于煤炭矿区总体规划管理公开征求意见；（2）国内供需面：6 月国内产量&进口量均有回升，火电有季节性改善，但受高基数及水电影响大，钢铁、建材等非电需求延续偏弱；（3）国际供需面：上半年海运贸易煤同比增长2%，供给增量主要来自印度、印尼和蒙古。

    行业观点：进入7 月动力煤和焦煤价格震荡略有回升，虽然短期宏观需求仍存压力，但供需面对煤价支撑明显，主要体现在动力煤季节性需求、焦煤低位库存，以及供给端制约。总体来看，预计随着库存压力缓解，宏观预期向好，煤价有望趋于好转，根据Wind，板块目前17 家重点煤炭公司平均股息率达到5%以上，估值和股息优势显著。

    重点公司：（1）盈利稳健高分红的动力煤公司：中国神华（A、H）、陕西煤业、兖矿能源（A、H）；（2）中期受益于需求预期向好及产量恢复的低估值焦煤公司：山西焦煤、山煤国际、淮北矿业、平煤股份、潞安环能、首钢资源等；（3）长期具备增量的其他公司：中煤能源（A、H）、华阳股份、广汇能源等。

    风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。

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