银行业事件点评：LPR全面下调 降息幅度符合预期

　　事件：

    　　7 月22 日，7 天逆回购利率下调10 BP 至1.7%，1 年期和5 年期LPR 同时下调10 BP。当前，1 年期LPR 为3.35%，5 年期LPR 为3.85%。

    　　核心要点：

    　　LPR 全面下调，降息幅度符合预期

    　　本轮LPR 降息与上次调整一样，是在MLF 利率不动的情况下单独实施。

    　　今年2 月，LPR 实现不对称下调，5 年期LPR 下调25 BP，而在本轮调整中，1 年期和5 年期LPR 同步下调，反映了货币政策呵护经济的决心，同时也有助于保持向上的贷款收益率曲线。考虑到银行息差压力以及资金成本，10 个基点的调整步长符合预期。综合来看，今年以来1 年期LPR 下调10 BP，五年期LPR 累计下调35 BP，整体利率调整幅度接近于2022 年。

    　　今年4 月，市场利率定价自律机制发布了关于禁止通过手工补息高息揽储的倡议，取消手工补息将为银行带来存款成本节约效应。存款利率调整的成本节约效应是缓慢释放的，而取消手工补息的降本效果则立竿见影，银行负债端成本下降为本轮LPR 全面下调奠定基础，对息差的影响相对可控。

    　　逆周期调节加强，巩固经济回稳预期

    　　本次LPR 全面下调反映货币政策支持经济回暖的决心。6 月中长期信贷增长进一步趋缓，反映融资需求较弱，若在政策支持下实体经济企稳向好，银行信贷需求也有望随之回升。另外，随着房贷利率下降，提前还贷也将有所缓解。综合而言，在经济承压的情况下，LPR 下调一方面体现了银行的功能性，另一方面，从中长期来看适度降息对银行经营并非不利因素。

    　　当前，1 年期和5 年期LPR 期限利差已经压缩至50 bp，高于同期限国开债利差。1 年期LPR 利率与1 年期存款挂牌利率之差为1.9%，5 年期LPR 与5 年期存款挂牌利率之差下降至1.85%，存贷定价利差相对均衡，符合利率自律机制的引导方向。预计后续LPR 调整将综合考虑存款利率下调和定期化等对资金成本的影响而定，继续支持经济企稳向好。

    　　投资建议

    　　LPR 全面下调反映政策积极支持经济回暖，本次降息幅度符合预期，对息差的影响相对可控。随着稳经济与防风险政策强化，房地产风险将继续化解，有利于提高银行资产质量和估值安全性。银行股高股息配置优势有望延续。建议关注：一、国有大型银行股，具有较高估值安全底线；二、资产质量较优、业绩具有可持续性的区域银行股，随着经济逐渐回稳，优质区域行有望提供较高的动态股息率。维持行业“增持”评级。

    　　风险提示

    　　经济增长不及预期，信贷需求持续低迷；行业信用风险过快释放；政策落实不及预期。

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