6月中债登、上清所托管数据点评：广义基金托管量加速上行

　　2024 年6 月末，中债登、上清所债券总托管量148.1 万亿元，较上月增加1.6万亿元。分债券类型看，6 月份利率债、同业存单净融资额环比缩量，信用债净融资环比上升，与之相对应，6 月份利率债、信用债、同业存单托管量均环比增加，但利率债、同业存单托管量增幅减小，信用债增幅扩大。

    　　6 月份，债市主要投资机构持债（利率债+信用债+同业存单）力量对比为：广义基金>商业银行>证券公司>境外机构>保险机构>政策行，托管规模净变动分别为9389 亿元、3091 亿元、1232 亿元、798 亿元、-251 亿元、-843 亿元。5月份持债力量对比为，商业银行>广义基金>境外机构>政策行>保险机构>证券公司，托管规模净变动分别为10664 亿元、5854 亿元、1664 亿元、1249 亿元、849 亿元、589 亿元。相比5 月份广义基金持债力量有所增强。

    　　分机构，6 月托管数据有几个关注点：

    　　第一，商业银行增持利率债速度放缓，6 月份增持利率债2442 亿元（5 月份10988 亿元）；

    　　第二，广义基金增持利率债规模大幅增加，6 月增持利率债6060 亿元（5 月份仅有250 亿元），成为6 月份增持力量最强的机构；第三，券商增持利率债、信用债规模增加，增持同业存单放缓，2024 年前4 个月，券商对利率债、信用债和同业存单的单月新增托管规模呈现回落趋势，反映收益率下行背景下，券商可能在绝对收益诉求下逐渐止盈，但5 月份以来券商对于地方债和同业存单的新增托管规模回正，6 月份加速增持利率债和信用债，或反映券商再度入场；

    　　第四，保险机构在持有至到期为主的策略下需兼顾安全性与票息收益，随着“资产荒”持续演绎，高票息信用债大幅减少，信用债性价比降低、托管量减少；第五，境外机构自今年2 月份以来多数月份减持国债，仅5 月份国债净融资放量，增持国债，6 月份再度减持利率债。

    　　杠杆率回升至107.7%。根据银行间市场质押式回购成交量数据估算，去年10月份以来，债市杠杆率连续6 个月回升，5 月随着政府债发行加速，杠杆率回落2.4 个百分点至106.9%，6 月份跨季资金面相对平稳，杠杆率再度回升至107.

    　　7%。

    　　风险提示：货币政策超预期变动；信用风险大幅增加；数据更新不及时等。

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