基金转债持仓：规模与仓位背离

　　业绩：固收+基金中规中矩，头部转债基金展现韧性

    2024Q2，典型固收+基金（一级债基、二级债基、偏债混合）整体表现中规中矩。转债基金表现不差，只是内部分化依然较大。从二季度收益率中位数来看，作为转债高仓位策略代表的转债基金收益率最高，为1.52%，一级债基、二级债基和偏债混合基金体现出含权量越少、收益越高的特征，分别为1.22%、0.92%、0.79%。

    　　规模&仓位：债基迎来净申购，转债仓位全面下滑从细分类型基金持有转债的规模变化上看，2024Q2 一级债基大幅增持转债，但二级债基却进一步减持转债，偏债混合基金及灵活配置基金也明显减配转债。作为最主要的持有者，二级债基2024Q2 持有转债规模为1068.06 亿元，环比减持幅度为8.28%。一级债基2024Q2 大幅增持60.28 亿元至638.66亿元，首次超过600 亿元量级。转债基金方面，24Q2 大幅增持135.35 亿元，持仓规模再度达到历史最高点。

    　　从仓位来看，常规类别基金转债仓位均明显下滑，转债基金仓位也出现微降。2024Q2，二级债基转债仓位大幅环比下降2.57 个百分点至14.12%，回落至22Q4 水平。一级债基转债仓位，24Q2 环比回落0.54 个百分点至7.90%，减仓倾向较为明显，仓位已回落至22 年中水平。

    　　为何转债仓位全方位下滑？对于转债基金和一级债基而言，在迎来了历史级别的申购资金支撑下，仓位下滑的被动倾向明显。对于二级债基以及其他含权量较高的基金而言，一方面，转债信用风险冲击不可避免的影响到机构的增配情绪，另一方面，公募在全面下调风险敞口，波动较大的转债同样也成为了卖出对象。

    　　个券配置：增配电新、汽车、电子，减配金融公募基金重点加仓银行&汽车类个券，价位结构则倾向于中等价位个券。在减持幅度居前的品种中，公募基金倾向于减配券商转债、弱信用资质品种以及部分触及强赎价位遭遇兑现的大盘品种。此外，从个券行业分布占比来看，2024Q2 公募基金重点加仓电新、电子、汽车等板块，减仓银行、非银、农牧等行业。

    　　信用冲击之后，公募低价券持仓倾向如何变化？

    　　24Q2 公募倾向增配规模相对较大，且价位不算太低的品种。

    　　同时，偏债品种依然还是基金重点持仓方向，但增配倾向边际放缓。而在信用资质相对一般的个券内部，24Q2 公募如期减仓显性瑕疵较为严重的个券，并加仓上市时间不短，且存在一定偿还能力的个券。

    　　风险提示

    　　权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。

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