固定收益点评：“固收+”基金迎变局

　　投资要点:

    　　规模：明显回暖截至2024 年6 月30 日，“固收+”基金共有1698只，合计规模1.92 万亿元，较2024 年3 月31 日增加9.44%。其中，一级债基、二级债基是规模增长的主力，混合型产品表现一般。

    　　“固收+”基金存量及新发产品规模均有明显好转。从基金管理公司来看，广发基金、汇添富、景顺长城等机构的在管规模占比明显增加。从单个基金角度来看，增持较多的含权类个基风险收益表现普遍较好，但在策略运用上有所差别。

    　　业绩：均表现突出2024 年二季度，股市和债市都有结构性行情，也因此，各细分类型“固收+”基金收益均表现不错，收益率中位数基本在0.8%左右。最大回撤方面，虽然二季度股市出现了先涨后跌的行情，但由于含权类“固收+”基金对股票配置比例的及时调整，整体的回撤水平较过往明显下降。

    　　纯债配置：久期策略仍然占优2024 年二季度，资金出表导致基金负债端快速扩容，大量资金涌向债市，然而资产荒持续，市场更多向久期要收益。虽然在央行提示风险后，长端及超长端利率出现回调，但由于基本面复苏斜率仍然偏缓，债市尚不具备反转基础。

    　　在这一背景下，“固收+”基金更多通过久期策略把握机会，相对减少了对杠杆策略及下沉策略的使用。

    　　转债&股票配置：持续减仓2024 年二季度“固收+”基金股票仓位仍在下降，行业上继续增配周期红利板块。同时，对转债也有大幅减仓，所持低价转债的比例仍在高位。

    　　风险提示基金过往业绩不代表未来表现。相关结论主要基于过往数据计算所得，不能完全预测未来。报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差。经济数据及经济政策超预期。需要警惕流动性的“退潮”。

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