齐鲁银行(601665)：利润加速 拨备上行 不良改善

　　事件描述

    　　齐鲁银行发布2024 年上半年业绩快报，营业收入同比增长5.5%，归母净利润同比增长17.0%。

    　　不良贷款率环比下降1BP 至1.24%，拨备覆盖率提升至309.25%。加权平均年化净资产收益率12.66%，同比提升0.03pct。综合业绩优异。

    　　事件评论

    　　贷款延续高增长，预计对公和普惠是重要增长点。6 月末贷款余额较期初增长8.8%，二季度环比增长2.8%，预计对公和普惠是重要增长点。存款较期初增长6.3%，二季度环比增长5.1%。近年来齐鲁银行对公贷款增速持续高于个人贷款，但个人贷款增速也明显高于行业。一方面，预计普惠金融等经营贷款高弹性增长；另一方面，按揭贷款的提前还款压力预计小于同业。预计2024~2025 年贷款增长继续受益于分支机构扩张和县域网点下沉，普惠金融增速依然高于全盘。

    　　净息差具备韧性，负债成本优势明显。2023 年全年净息差1.74%，绝对水平处于城商行中上游。齐鲁银行的对公和零售贷款收益率目前都不高，调整已经比较充分，未来受到降息进一步影响的压力可能小于同业，而负债端的存款成本率本身具备优势且保持下降趋势。由于资产端扩表速度快，如果净息差保持相对韧性，将有力支撑未来营收增速。

    　　不良率环比下降，资产质量继续改善。6 月末不良贷款率分别为1.24%，连续多年保持下行，关注率也连续七个季度下行至今年一季度末的1.32%。2023 年不良净生成率0.81%，较去年上半年下4BP，同比下降20BP，达到良好水平。房地产对公贷款占比2023 年末仅1.48%，处置后不良率降至1.37%。随着资产质量持续改善，2023 年信用成本率已经同比降低20BP 至1.33%，目前仍高于同业，未来存在进一步下行空间，支撑利润增长。

    　　6 月末拨备覆盖率309.25%，环比提升4.45pct。

    　　重庆华宇减持影响有限，其余主要股东无二级市场减持额度。7 月9 日，公司公告民企股东重庆华宇集团有限公司拟于8 月1 日至10 月31 日合计减持不超1.32%股份，减持价格不低于4.59 元。其中，竞价交易减持不超过0.48 亿股，按最低的4.59 元/股测算金额不超过2.3 亿元；大宗交易减持不超0.64 亿股，按规定受让方6 个月内不得减持。虽然目前重庆华宇所持股份均处于质押或冻结状态，但届时相应股权预计将解除质押后再减持。按齐鲁银行目前的成交量情况，集中竞价减持影响比较有限，而且假如能集中于大宗交易，则实际影响更小。此外，根据股东减持承诺和监管规定，其他解禁的主要股东目前均不存在二级市场减持额度。

    　　投资建议：齐鲁银行成长路径清晰，贷款保持高速扩表，县域金融优势突出，净息差相对稳定，未来信用成本改善推动盈利能力回升。预测2024 年营收同比增速5.2%，归母净利润同比增速13.0%。基于2024 年7 月22 日收盘价，齐鲁银行2024 年PB 估值为0.56X，考虑长期成长空间和业绩增速优势，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、信贷规模扩张不及预期；

    　　2、资产质量出现明显波动。

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