有色金属行业周报：海外衰退预期下金属价格短期承压

　　工业金属：LME 铜价本周9214 美元/吨，周回落4.7%，国内铜现货价76555 元/吨，周回落2.9%。铜现货加工费9.5 美元/吨，较上周进一步上调。LME 铜库存23.14 万吨，较上周累库12.2%，上期所阴极铜库存30.92 万吨，本周小幅去库2.2%。本周铜价回落明显，主要受到海外降息前衰退预期的影响，现货铜冶炼费有所回暖但维持在较低位置。目前库存端压力仍存，LME 铜库存累积幅度较大，且呈现持续累库趋势，国内阴极铜库存受季节性影响去库力度相对较弱。海外宏观方面据美国劳工部数据，美国至7 月13 日当周初请失业金人数为24.3 万人，高于前值22.3 万人，高于预期值23 万人。首次申请失业金人数提高，意味着劳动力市场缺乏足够的职位招聘，企业的扩张意愿有所不足。根据最新CME“美联储观察”数据，预计到24 年9 月降息概率超过95%；预计到24 年底降息50bp 及以上概率超过90%，整体来看市场对本轮美联储年内降息的预期有所回暖，降息预期从之前的一次增加至两次25bp。我们认为美国最新CPI 数据、新增非农、PPI 和初请失业金等数据侧面反映年内美联储降息将会是大概率事件，同时在美联储的降息周期中，铜价上行将有较好支撑，虽然短期内衰退预期交易使得铜价有所回落，但我们认为并不会改变铜价震荡向上的整体趋势。近期国内地产政策频出，一线城市购房政策进一步优化，整体政策层面对地产去库存呈现积极态势，有望助力铜下游需求的逐步回升，国内铜库存有望在9-10 月传统旺季进入去库节奏。我们建议继续重点关注铜矿龙头企业紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业等。本周上海有色铝价19490 元/吨，周回落2.5%，成本端氧化铝价本周波动较小，现价3912 元/吨，预焙阳极价本月有所回落，最近报价4413 元/吨，较上月下调100 元/吨。本周铝价小幅回落，同样受到海外衰退预期交易影响，上海有色电解铝社会库存本周为79.7 万吨，周累库1%。近期电解铝需求端进入季节性淡季，国内社会库存呈现小幅累库局面，去库节奏相较往年有所放缓，成本端氧化铝价格从高位回落仍需时间，预焙阳极价格进一步回落至低位，经测算后的电解铝吨铝毛利润保持在年内相对较高的水平。建议继续关注成本较低的电解铝企业云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等。

    　　能源金属：本周锂精矿价格944美元/吨，周下调0.8%；电池级碳酸锂价格8.63万元/吨，周下跌4.5%；工业级碳酸锂价格8.3万元/吨，周下跌3.4%；氢氧化锂价格8.2万元/吨，周下跌1%。本周进口锂精矿、锂盐价延续回落趋势，锂盐价格跌破至8万元/吨上下。消息面上，本周智利北部铜矿和锂矿开采区圣佩德罗-德阿塔卡马附近发生7.4级地震，智利矿业化工的Salar de Atacama锂矿位于圣佩德罗-德阿塔卡马以南，目前地震是否会导致锂盐生产受到影响还暂未确定，从供需整体来看仍处于相对偏松环境，在此背景下我们建议逢低关注龙头企业天齐锂业、赣锋锂业等。

    　　稀土及小金属：本周氧化镨钕价格36万元/吨，周小幅回落，钕铁硼价格135元/千克，周回落3.6%。本周稀土磁材价格小幅波动，7月最新北方稀土集团挂牌价较6月基本持平，预计稀土需求回暖仍需时间。钴价、镍价本周延续回落，小金属中，锑价仍保持较强走势，目前现货价格涨至超过15万元/吨。我们建议继续逢低关注中国稀土、金力永磁，同时可逢低关注小金属相关概念股湖南黄金等。

    　　贵金属：本周黄金价561.9元/克，周回落0.2%；银价7815元/千克，周回落4.8%。本周贵金属价格小幅调整，伦敦金价目前仍保持在2400美元/盎司上方，此前美国公布的CPI数据回落超预期，同时前期下调的前几月非农数据也支撑了年内降息的预期。在地缘政治冲突不断的背景下，同时考虑全球央行的购金行为，黄金配置性价比仍较高。我们建议继续逢低关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、盛达资源等。

    　　投资建议小结：建议逢低关注紫金矿业、云铝股份、中国铝业、神火股份、金力永磁、云南锗业、山东黄金、中金黄金等。

    　　风险提示：各金属下游需求不及预期、各金属供应端开采不及预期、全球宏观流动性变化、国内政策变动风险、地缘政治冲突风险等。

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