航运运价跟踪：原油运价企稳回升 集运运价略有回落

【国君交运】航运运价跟踪：原油运价企稳回升，集运运价略有回落

    　　要点：油运产能利用率已处阈值，运价中枢已上升，提示运价波动亦增大。

    未来数年供需向好，运价中枢继续上升可期，建议放低短期波动关注中枢趋势。

    　　1、运价跟踪：原油运价企稳回升，集运运价略有回落

    1）原油油运：随着八月货盘陆续进场，上周中东-中国VLCC TCE回升至2.9万美元。近期油价高企炼厂开工不足，叠加库存调节，影响短期贸易节奏与运价。一年期租稳健反映实业乐观预期。

    　　2）成品油运：炼厂开工不足致短期运价回落，上周新澳线MR TCE回落至2.2万美元，大西洋仍超3.7万美元。考虑东西运价相互传导，MR运价中枢仍将相对稳健。

    　　3）干散货运：过去一年BCI弹性增加，运价中枢稳中有升。短期贸易节奏继续主导运价表现，BDI近期小幅波动。

    　　4）集装箱运价：红海绕行与出口增长致供需显著改善，运价飙升已近历史高位。近两周欧美航线运价历史高位略有松动，未来景气持续将取决于红海局势与出口趋势。

    　　2、原油油运：油价高企致短期运价低迷，不改中枢上行趋势过去两年全球原油油运贸易重构，原油油运需求显著增长，驱动原油油运产能利用率已处阈值。

    　　逆全球化下，原油贸易重构深化且持续。中东减产延长边际影响甚微，大西洋增产或继续拉长航距。

    　　预计未来两年供需将继续向好，其中VLCC有效运力规模将大概率缩减，原油油运景气上升与持续将超市场预期。

    　　3、成品油运：运价中枢维持高位，高景气持续性将超预期2022年恐慌与抢运驱动超预期高景气，2023年炼厂东移接力支撑高景气持续，成品油轮船东盈利中枢上行。

    　　炼厂东移驱动跨区域贸易超预期增加，且将持续。成品油运产能利用率应已超阈值，叠加红海影响，运价中枢再创历史同期新高。

    　　预计未来两年需求增长将超预期，在手订单交付压力有限，供需将继续向好，成品油运景气上升与持续将超市场预期。

    　　4、投资策略：油运仍具超级牛市期权，维持增持油运市场产能利用率已处阈值，预计未来数年供需将继续向好，景气上升与持续将超预期，当战略性重视。

    　　油轮在手订单有限，船东规模下单意愿不足，且老龄化严重，环保监管与制裁趋严将加速老船拆解，供给刚性将凸显。

    　　油运受红海局势影响程度相对有限。红海影响助力淡季不淡，未来局势变化不改油运超级牛市期权。

    　　预计地缘冲突对油价与油运的影响将持续甚至加剧，建议放低短期波动关注中枢趋势。继续看好油运超级牛市期权。

    　　维持增持评级：招商南油、中远海能、招商轮船、中国船舶租赁。

    　　5、风险提示。经济风险、地缘形势变化风险、环保政策执行风险等。

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