公募基金2024年二季报分析：转债市场分化下的固收+基金策略变化

　　核心观点

    　　公募基金二季报显示转债负债端压力有所缓解，转债市场呈现供给弱势，需求小幅改善的状态。而二季度转债市场内部分化情况愈发明显，固收+基金的投资策略同样出现变化。近期转债发行人的中报将集中公布，建议结合产业长逻辑挖掘评级高、基本面稳定性强、偿债能力强的标的。

    　　公募基金二季报显示转债负债端压力有所缓解，公募基金增持转债，但仓位小幅下降。二季度，固收+基金转为净流入，可转债ETF 份额明显增长。公募基金转债持仓规模和比例小幅上升，逆转了连续2 个季度的下降走势，但是固收+基金二季度的转债仓位在下降。转债行业选择上，固收+基金加仓以银行、公用事业为代表的高质量行业，以电子、汽车为代表的高端制造行业。

    　　二季度在“新国九条”政策定调、中小盘指数明显调整以及信用评级调整冲击市场多方面因素作用下导致了转债市场分化。（1）价格带分布、平价带分布都更加分化；（2）转债市场越来越接近纯债定价，YTM 中枢大幅提升；（3）A-及以下的转债规模占比小幅上升，公募基金几乎不配置A-及以下的转债。

    　　转债市场分化下，固收+基金的投资策略同样出现变化。

    　　（1）一级债基：转债持仓结构与转债市场最为接近，二季度增配AAA 转债，减配进攻性强的转债。

    　　（2）二级债基：更加偏重高平价、高价格、偏股转债的进攻性转债的配置，明显低配破面转债。

    　　（3）偏债混合基金：转债仓位最低，转债的配置更接近信用债思路，持仓结构与基准也较为接近，但是对信用风险的控制力度是最强的，基本不参与破面、YTM 过高的转债，评级在AA 及以上的转债是主流选择。

    　　（4）转债基金：更加看重转债的转股能力，更多的考虑转债收益弹性，更偏重平衡性，股性转债的配置。信用风险通过增配高评级转债来管控，主要选择AA及以上的转债。

    　　2024 年二季度转债市场呈现供给弱势，需求小幅改善的状态。转债市场供给偏弱的态势短期内预计维持。转债需求边际改善下，但投资者对低价、低评级、基本面较弱的回避情绪仍然存在，评级高、基本面稳定性强、偿债能力强的标的受市场青睐。近期转债发行人的中报将集中公布，挖掘业绩占优且持续性较好转债标的。同时注意高价转债的强赎风险，关注下修博弈。

    　　风险提示

    　　经济基本面改善持续性不足；债市超预期调整；海外流动性宽松节奏弱于预期；涉及的基金经理观点根据公开资料整理，不构成具体投资建议；不涉及对基金产品的推荐。

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