华福固收：业绩预告中有哪些转债投资线索

　　投资要点：

    　　截至7月18日，大部分中报业绩预告披露，本文我们对其披露情况进行整理与复盘，希望借此挖掘景气度较好行业与低价转债中经营好转的行业，并分析转债发行人的市值管理倾向和转债的交易特征。

    　　今年披露时间整体前移，化工、汽车、TMT等业绩略增行业倾向于提早披露。91%的正股披露相较同期提早了5-10天。各业绩预告平均提前披露天数中，略增与略减两类较中值偏差较大，略增组平均提前10.50天，包括：蓝晓科技/蓝晓转02(基础化工)；银轮股份/银轮转债(汽车)；神州数码/神码转债(计算机)；立讯精密/立讯转债(电子)，我们认为，业绩表现占优的发行人有一定提早业绩披露的动向，当前转债发行人市值管理更为积极。

    　　各行业披露比例。披露比例较高的行业为：传媒(+75.00%)/农林牧渔(+57.14%)/纺织服饰(+53.85%)。银行/非银、美容护理与家用电器截至7月18日未有业绩预告披露。

    　　根据已业绩披露企业的给予的指引，我们建议可以重点关注机械设备、食品饮料、环保以及基础化工等前期业绩预告增速靠前的行业。

    　　另外，医药生物业绩披露率较低，但已披露发行人超预期（相较分析师预期）业绩增速较高，或存较大预期差，建议深挖业绩暂未披露主体。

    　　在所有已披露且YTM>2.5%的低价转债当中，环保、食品饮料、轻工制造预盈比例较高，或存在一定经营好转迹象，但整体披露数量较少，目前建议继续观察后续披露期走势。

    　　各报告类型预告前后对正股与转债市场的影响上看，在正股市场表现最好的为略减（+9.70%），略增（+8.86%）组，在转债市场表现最好的为续亏组（+2.04%），亏损弱于预期对价格正向拉动作用或较明显。一方面整体市场预期与业绩预告较为符合，整体性的超市场预期表现较少，首亏、预减组在披露前后正股与转债均跌幅较大；另一方面，转债市场对前期负面消息的消化已基本反应到价格，续亏与略减组反而因亏损弱于预期而有较明显的涨幅。

    　　风险提示：市场风险超预期，政策边际变化，统计误差风险。

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