债券点评：7月特殊新增专项债发行占比已达63%

　　特殊新增专项债较大概率是用于偿还存量债务。从信息披露看，特殊新增专项债的特殊之处在于没有像其他新增专项债那样披露一案两书。从资金用途看，特殊新增专项债的特殊之处在于没有像其他新增专项债那样用于项目建设，而是用于偿还存量债务（根据21世纪经济报道）。

    　　今年已披露发行计划的特殊新增专项债有2297亿元。23年四季度特殊新增专项债发行量为2781亿元，占同期新增专项债发行量的比重是56%。

    　　截至24年7月23日，今年地方政府已披露2297亿元特殊新增专项债的发行计划。24年7月特殊新增专项债占新增专项债发行量的比重已达63%。

    　　将偿还存量债务纳入新增专项债的支持范围能加快新增专项债的发行进度。24年新增专项债发行缓慢，一方面是因为增发国债占用了项目申报时间，另一方面是因为符合要求的好项目较难挖掘。今年4月政治局会议和7月三中全会都提到要加快专项债发行使用进度。目前存量政府项目对应的存量债务规模很大，因此以偿还存量债务为名目发行新增债能大大加快专项债发行进度。

    　　年内特殊新增专项债发行量或超万亿。目前还剩下约2.1万亿新增专项债没有披露具体的发行日期。假设这2.1万亿新增专项债中特殊新增专项债的比重达到23年四季度的该比重（即56%），那么后续还将有约1.2万亿特殊新增专项债问世。

    　　风险提示：财政超预期扩张；货币政策超预期收紧；地产放松超预期。

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