2024年6月工业企业利润分析：上中游利润降幅明显收窄

　　事件：2024 年7 月27 日，国家统计局发布6 月全国规模以上工业企业绩效数据。6 月份，规模以上工业企业营业收入累计同比增速为2.9%（5 月为2.9%）；规模以上工业企业利润累计同比增速为3.5%（5 月为3.4%）。

    　　6 月工业企业利润累计同比增速较上月小幅回升，当月同比增速从5 月的0.7%升至3.6%。营业收入累计同比增速与上月持平，PPI 和工业增加值累计同比增速一升一降。6 月当月利润同比增速的回升源自当月PPI 和利润率同比降幅的明显收窄。

    　　与5 月份相比，产成品存货周转天数有所下降，应收账款平均回收期明显回落，百元营收成本下降，营业收入利润率延续改善。分所有制类型来看，与5月份相比，国有、股份制企业利润增速有所改善，私营、外商及港澳台投资企业利润增速下行。

    　　受益于价格同比增速的连续大幅上行，上游采选业整体利润降幅明显收窄，工业增加值增速的边际回升也有一定贡献。煤炭采选利润改善幅度最为明显，其次是石油和天然气开采、有色金属矿采选。黑色金属矿采选仍保持较高的利润增速，但较上月有所回落。非金属矿采选利润增速低位波动。

    　　中游原材料制造整体利润增速延续回升，6 月中游原材料主要行业PPI 同比进一步上行，但化学原料及制品、非金属矿物、有色金属冶炼加工等多个重点行业工业增加值累计增速出现边际回落，约束利润改善幅度。其中化学原料及制品、非金属矿物制品、黑色金属冶炼加工等行业利润表现不同程度改善。有色金属冶炼加工、化学纤维利润增速维持强势。废弃资源综合利用、金属制品利润增速略有回落。

    　　中游装备制造业整体利润增速较大幅度回落。6 月中游装备制造业PPI 同比增速普遍下行，但增加值增速延续回升提供了一定支撑。细分行业中，计算机通信电子设备、汽车制造两个重点行业的利润增速回落幅度较大。专用设备、通用设备、仪器仪表利润增速略有改善，铁路船舶航空航天利润增速基本持平，电气机械及器材利润增速进一步降至低位。

    　　下游行业利润增速与上月基本持平。细分行业中，利润表现较好的仍为食品相关行业，其中农副食品加工、酒饮料和茶制造为主要贡献。日用消费品相关行业利润增速延续下降。其他行业中，仅医药制造利润增速略有回升，印刷和记录媒介、橡胶和塑料制品、造纸、木材加工等行业利润增速普遍下滑。

    　　结论：6 月工业企业利润增速回升，营业收入利润率的持续改善以及上游、中游原材料利润同比降幅的明显收窄是主要亮点。但工业企业利润的结构性问题仍然突出，终端需求不足导致PPI上下游传导机制不畅，中游装备制造和下游行业的盈利空间受到挤压。近期高频数据显示生产端和价格端均呈现一定的边际走弱特征，7 月利润增速有可能再度回落。中长期来看，财政空间的加速释放、设备更新的政策支持力度增加将对中游装备制造和相关原材料行业的盈利表现形成有效支撑，而居民消费能否得到进一步提振也是工业企业利润结构改善、增速持续回升的关键之一。

    　　风险提示：库存同比回升速度可能受限。

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