固定收益定期报告：微观情绪升至年内次高位

　　本期微观交易温度计读数上升至73%

    　　其中30Y 国债换手率、全市场换手率分位值继续回落，但机构行为类和比价类各指标分位值均不同程度上升，其中货币松紧预期指数分位值更是大幅上行58 个百分点。当前拥挤度高的指标主要包括基金久期、基金超长债累计买入规模、货币松紧预期、股债比价、信贷比价指标。

    　　本期位于过热区间的指标数量占比上升至67%

    　　18 个微观指标中，位于过热区间的指标数量升至12 个（占比67%），位于中性区间的指标数量降至6 个（占比33%）。其中发生变化的有，30Y 国债换手率由过热区间回落至中性区间，商品比价由偏冷区间升至中性区间，机构杠杆、基金分歧度、货币松紧预期、上市公司理财买入量、汇率比价指标均由中性区间升至过热区间。

    　　机构行为分位值大幅回升。分类别来看，虽机构杠杆分位值大幅上升24 个百分点，但由于换手率分位值均继续回落，本期交易热度类指标的平均分位值读数较上期仅上行2 个百分点至61%。而机构杠杆类的各指标分位值均不同程度回升，其中货币松紧预期指数、上市公司理财买入量分位值分别上升58、20 个百分点，因此本期机构行为类指标的平均分位值读数较上期大幅回升15 个百分点至83%。

    　　换手率继续回落

    　　本期交易热度类指标中，位于过热、中性区间的指标占比依然为20%、80%。其中发生变化的有，30Y 国债换手率分位值降低10 个百分点至65%，由过热区间回落至中性区间；机构杠杆分位值则回升24 个百分点至77%，由中性区间升至过热区间。此外，本期全市场换手率也继续回落，分位值较上期下降4 个百分点至64%。

    　　所有机构行为类指标均升至过热

    　　本期机构行为类指标中，位于过热区间的指标占比上升至100%。其中发生变化的是，基金分歧度、货币松紧预期、上市公司理财买入量分位值分别回升10、58、20 个百分点，均由中性区间升至过热区间。

    　　政策利差分位值大幅回落

    　　本期市场利差分位值上升6 个百分点至83%，仍位于过热区间；受降息影响，政策利差分位值则大幅回落21 个百分点至43%。

    　　各比价指标分位值均回升

    　　本期比价类指标中，位于过热区间的指标数量升至75%，位于中性区间的指标数量仍为25%。其中发生变化的有，商品比价指标分位值回升12 个百分点，由偏冷区间升至中性区间；汇率比价指标分位值也回升11 个百分点至75%，由中性区间升至过热区间。

    　　风险提示：历史经验不适用、数据统计误差。

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