利率市场跟踪周报：央行降息“组合拳” 关键利率全面下调

　　重要事项：1）央行下调7天期逆回购利率至1.70% 。2024 年7月22 日，中国人民银行发布公告称，为优化公开市场操作机制，从即日起，公开市场7 天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。同时，为进一步加强逆周期调节，加大金融支持实体经济力度，即日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%，新利率水平下，隔夜正逆回购利率走廊相应调整为1.5%~2.2%。2024 年7月22 日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR 为3.85%。1年期、5年期以上LPR均下行了10 基点，LPR 同步降息10BP，标志着OMO 政策利率地位的进一步确定。同时，为加强预期管理，促进LPR 发布时间与金融市场运行时间更好衔接，自2024年7 月22 日起，将LPR 发布时间由每月20 日（遇节假日顺延）上午9：15调整为9：00。2）央行适当减免MLF 操作的质押品，罕见加场MLF 操作。

    　　2024 年7月22 日，央行发布消息，为增加可交易债券规模，缓解债市供求压力，自本月起，有出售中长期债券需求的中期借贷便利（MLF）参与机构，可申请阶段性减免MLF 质押品。2024 年7 月25 日，央行在月末时点新增一次中期借贷便利（MLF）操作，这是月内开展的第二次MLF 操作，操作量为2000亿元，采用利率招标方式，中标利率为2.3%，较前次下降20 个基点，超出了日前7 天期逆回购利率的降幅。从操作时点来看，本次MLF 操作安排在LPR报价后， MLF 政策利率色彩逐渐淡化。3）国有大行集体存款降息，存款挂牌利率今年首次下调。7月25 日，多家国有大行更新了人民币存款利率表，两年期及以上降幅最大，均下调20 个基点。具体来说，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行均将活期存款利率从0.2%下调至0.15%；3个月、6 个月、一年期定期存款挂牌利率下调10BP 至1.05%、1.25%和1.35%，两年、三年和五年定期存款挂牌利率均下调20BP，分别至1.45%、1.75%和1.80%。工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行还将一年期、三年期和五年期的零存整取、整存零取、存本取息利率均下调10BP 至1.05%、1.25%和1.25%。一天和七天通知存款利率下调10BP 至0.15%和0.7%。4）统计局发布上半年规模以上工业企业利润平稳增长。2024 年7月27 日，统计局发布数据，随着各项宏观政策落实落细，工业生产平稳较快增长，企业利润持续稳定恢复。工业企业利润增速有所加快。上半年，全国规模以上工业企业利润同比增长3.5%，增速比1-5 月份加快0.1 个百分点。

    　　资金市场：本周资金面受跨月影响有所收紧。截至2024 年7 月26 日收盘，R001、R007 分别为1.761%和1.975%，DR001、DR007 分别为1.700%和1.920%，较2024 年7 月19 日收盘分别变化-15.17BP、7.46BP、-16.51BP和5.15BP。从利率中枢来看，截至2024 年7 月26 日收盘，较上周分别变化约0.02BP、0.31BP、0.10BP 和0.13BP。一级市场方面，本周同业存单累计缴款金额为8327.9 亿元，净融资水平为704.8 亿元，较上周净融资水平的2442亿元大幅降低。二级市场方面，本周同业存单收益率整体下行。AAA 级1月期同业存单收益率下行4.52BP 至1.78%，3 月期同业存单收益率下行2.93BP 至1.83%，6月期同业存单收益率下行4.17BP 至1.88%，9月期同业存单收益率下行6.06BP 至1.90%，1 年期同业存单收益率下行6.15BP 至1.91%；其中，AAA 同业存单1Y-3M期限利差本周小幅走窄。

    　　债券市场：一级市场方面，本周利率债发行只数共计59 只，实际发行总额6417.69 亿元，到期总额4929.76 亿元，净融资额1487.93 亿元；二级市场方面，受央行降低7天逆回购利率的影响，本周市场整体下行，且长端优于中短端。其中，1 年、3年、5年、7年、10 年和30 年国债收益率分别变化-4.96BP、-5.36BP、-5.58BP、-6.91BP、-6.70P 和-6.61BP，10Y-1Y 国债到期收益率由上周五的73.49BP 回落至71.75BP。同期限国开债收益率分别变化-5.06BP、-7.28BP、-9.09BP、-7.30BP、-8.19BP 和-6.16BP，10Y-1Y 国开债到期收益率曲线由上周五的59.59BP 回落至56.46BP。隐含税率方面，10 年期国开债隐含税率为2.49%，较上周五的3.04%小幅回落。

    　　短期来看，央行降息“组合拳”落地有助于缓解商业银行负债成本压力，推动利率中枢下行，但长端及超长端利率走势仍需进一步关注央行国债卖出行为具体情况。中长期来看，央行仍秉持支持性立场并维持流动性合理充裕，预计利率中枢在多重因素影响下或仍有向下空间。

    　　风险提示：经济运行超预期，政策存在不确定性。

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