6月工业企业利润点评：谁在支撑利润率？

　　主要观点

    　　6 月工业企业利润数据：利润增速回升

    　　6 月，规模以上工业企业利润同比增长3.6%，5 月为0.7%，1-6 月累计增速为3.5%。库存方面，截止至今年6 月，库存同比为4.7%，前值为3.6%。

    　　量、价、利润率拆分来看，价升量落，收入增速回落，利润率依然偏低。PPI同比，6 月同比为-0.8%，5 月为-1.4%。工业增加值6 月增速为5.3%，5 月为5.6%；收入端6 月增速为2.9%，5 月为4.05%。利润率方面，6 月为6.4%，去年同期（可比口径）为 6.34%。利润率拆分来看，6 月毛利率为15.2%，去年同期为15.1%；费用率为8.65%，去年同期为8.48%；其他损益收入比为0.13%，去年同期为0.2%。

    　　分行业来看，6 月，采矿业利润增速大幅回升，同比为24.94%，5 月为-6.4%。

    　　细分行业来看，煤炭开采增速为29.4%，前值为-21.3%；油气开采增速为20.2%，前值为9.3%。6 月，制造业增速为0.8%，前值为1.5%。电热气水增速为1.1%，前值为6.6%。

    　　利润分行业分析：谁在支撑利润率？

    　　对于今年的工业企业利润表现，从利润率的角度来看，处于历史偏低水平，计算上半年的利润率，2011 年以来，今年上半年为5.41%，仅略高于2013 年（5.40%）和2023 年（5.41%），低于2011 年以来的其他年份。我们分析细分行业的利润率情况。

    　　（一）整体情况：制造业中下游表现偏弱，采矿与电热偏强我们计算2011-2024 年（合计14 年）上半年的分版块的利润率，并对利润率进行从高到低的排名，以比较各个板块相对于自身，今年的利润率的表现。

    　　采矿偏强（排第三），其次是电热气水（排第四），制造业下游的消费品处于中等位置（排第9），制造业中游制造偏弱（排第13），制造业上游制造最弱（排第14）。即今年利润率主要受制造业中游、上游的拖累。结合供需数据，制造业中游或主要原因是供给偏强，制造业上游或主要原因是需求偏弱。

    　　（二）分行业情况：两极分化

    　　分行业来看，计算各行业今年上半年利润率的历史排序（2011-2024，从高到低），今年行业层面出现较为明显的两极分化。排序在1-4 名的行业（利润率历史比较来看非常高）有12 个，排序在11-14 名（利润率历史比较来看非常低）有16 个。

    　　具体而言：1）偏差的（排序在11-14 名）的包括：农副食品制造、纺织业、纺织服装、皮革制鞋、木材加工、家具制造、造纸、印刷、汽车、金属制品、黑色加工、非金属矿物制品、化纤、化工、燃料加工、燃气。2）偏强的（排序在1-4 名）的包括：煤炭、黑色矿采、有色矿采、非金属矿采、有色加工、通用设备、运输设备、仪器仪表、酒饮料、医药、电热、水。这部分行业中较为值得关注的是通用设备与运输设备，利润率的表现仍在上行态势中。3）表现不强不弱的（排序在5-10 名）的包括：油气开采、食品制造、烟草制品、文娱用品、橡胶和塑料制品、专用设备、电气机械、电子设备。

    　　风险提示：

    　　工业品价格下跌。产能利用率下行。

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