保险行业6月月报：Q2寿险保费增速环比提升 产险业务低速稳定增长

　　投资要点：6 月单月人身险公司原保费同比+17%，较5 月增速继续提升；健康险同比+8%，产险同比+5%，整体增速较稳定，我们依然看好龙头险企的长期发展。负债端仍有韧性，关注资产端改善机会，估值低位，安全边际高，维持“优于大市”评级。

    　　Q2 单季人身险公司保费同比+14%，6 月增速环比提升。1）2024 年上半年人身险原保费28025 亿元，同比+12.8%，规模保费32057 亿元，同比+10.9%；上半年人身险公司原保费收入同比+13.0%，Q2 单季同比+13.7%，较Q1 增速提升1.2pct。6 月单月人身险公司原保费规模达4219 亿元，同比+16.7%，较5月增速提升3.6pct。我们认为，Q2 以来人身险保费保持较快增长，主要是由于：

    　　①市场储蓄需求依然旺盛，传统型储蓄险产品销售尚可；②上年同期新单保费快速增长带动了2024 年当期续期保费的改善；此外，我们预计新单保费在高基础影响下有所下滑。2）上半年保户投资新增交费（万能险为主）同比-1%，投连险同比+28%。6 月单月保户投资新增交费同比-15%，较5 月降幅扩大9pct；投连险同比+133%，较5 月增速回落65pct。3）我们认为，当前监管持续引导险企优化负债成本，未来行业产品结构或逐步调整，同时不排除进一步下调预定利率的可能，以降低行业利差损风险，保障长期稳健发展。

    　　Q2 单季健康险保费增速较Q1 有所下滑，6 月单月同比+8%。1）2024 年上半年健康险保费同比+7.3%，Q2 单季同比+5.7%，较Q1 增速-2.8pct。6 月单月健康险保费同比+7.9%，较5 月增速提升0.8pct。6 月末健康险占比为22%，较5 月末略下滑0.1pct。2）我们认为，在利率下行背景下，健康险可以带来较为稳定的死差贡献，有助于降低对投资端依赖、提升险企长期盈利的稳定性。

    　　同时，从中长期来看健康险仍有较大发展空间，通过建立“健康管理+医疗服务+保险”的一站式健康生态系统，能够有效提高客户粘性，为保险业务增长赋能。

    　　Q2 产险公司保费同比+4%，车险业务稳定增长，非车险Q2 增速放缓。1）2024年上半年产险公司保费达9176 亿元，同比+4.5%，Q2 单季同比+3.9%，较Q1增速下降1.2pct，车险增长基本稳定，非车险有所放缓。6 月单月产险公司保费达1758 亿元，同比+5.0%，较5 月增速提升1pct。2）车险保费增速保持稳定。

    　　上半年车险保费同比+2.7%，Q2 单季同比+2.9%，较Q1 增速微升0.2pct。6月车险保费同比+1.8%，较5 月增速下滑1.5pct。我们认为，6 月车险保费增速放缓可能与汽车产销短期下滑有关，根据汽车工业协会微信公众号数据，6 月汽车产销量同比分别下降2.1%和2.7%。我们预计，由于新能源车单均保费较传统燃油车更高，伴随新能源汽车渗透率的提升，将增强车险保费增长动力。3）非车险保费增速仍高于整体，但Q2 增速有所放缓。上半年非车险保费同比+6.2%，Q2 单季同比+5.0%，较Q1 增速下降2pct。6 月非车险主要险种均实现正增长，健康险/农险/意外险/责任险分别同比+11%、+9%、+6%、+2%，分别较5 月增速-1pct、+11pct、+5pct、-13pct。

    　　关注资产端改善机会，低估值+低持仓，攻守兼备。1）我们认为市场储蓄需求依然旺盛，同时监管持续引导险企降低负债成本，利差压力预计逐渐得到缓解。

    　　2）近期十年期国债收益率回落至2.19%左右，我们预计，未来伴随国内经济复苏，长端利率若企稳或修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。同时，地产相关利好政策的持续落地，也有利于险企投资资产质量担忧情绪的缓解。3）Q2 公募基金对保险股持仓环比提升，但仍处于低位，板块估值对负面因素反映较为充分。2024 年7 月26 日保险板块估值0.36-0.71 倍2024E P/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：长端利率趋势性下行；股市持续低迷；新单保费增长不及预期。

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