晨会分享

　　宏观：

    　　事件

    　　1-6 月份， 全国规模以上工业企业实现利润总额35110.3 亿元，同比增长3.5%，增幅较1-5 月回升0.1 个百分点。

    　　点评

    　　6 月份，规模以上工业企业实现利润同比增长3.6%，较5 月回升2.9 个百分点。从三大分类看，采矿业最高，6 月为26.1%（5 月为-5.7%）；其次是制造业，为2.2%（5 月为6.0%）；最后是电力、热力、燃气及水的生产和供应业，6 月为2.1%（5 月为4.9%）。

    　　从主营收入利润率看，1-6 月为5.4%，而1-5 月为5.2%。其中，制造业1-6 月为4.5%，1-5 月为4.2%；电力、热力、燃气及水的生产和供应业1-6 月为6.6%，1-5 月为6.5%；采矿业1-6 月为21.1%，1-5 月为21%。从库存看，1-6 月工业产成品存货增速为4.7%，创一年来新高，而1-5 月为3.6%。

    　　分行业看6 月利润增速，上游钢铁和有色业利润同比增速较高，煤炭由负转正，改善明显；与消费相关的下游中，化纤、造纸和纺织表现最好，食品饮料利润增速较为稳定，酒、饮料和茶制造业改善明显；而中游行业中，专用设备、通用设备制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业表现最好，计算机、通讯和其它电子设备制造业、汽车制造业和下滑幅度最大，电气机械及器材制造业有所下滑。

    策略：

    　　周末的卖方策略

    　　这里要先抓个虫，上周开的是常务委员会议，和中央政治局会议不是同一个，后者的规模要更大一些，因此短期对于上周在财政和货币上的信号，可能会有一个后验的表态，这可能带来短暂的反弹。

    　　申万策略：申万以看多的名头表达中性的看法，个人认为他们的观点比较好地总结了接下来市场交易宏观事件的一些线索，主要有三点，一是货币的宽松，主要看美国人降息，二是财政纪律的宽松，主要看中央如何放松纪律管控和扭转地方的积极性；当然还有第三点，就是美国大选的走势，以及特朗普交易的反复。这三点基本是三中全会后市场去关注的主要宏观线索，这三点在日程表上也有一个时间的顺序，第一点货币的宽松在9月份大致就要有一个答案，第二点不好直接观察，上半年我个人曾经将一些地方债务的放松和高层会议的措辞细微转变视作一个信号，但回头来看，实际兑现的力度有限，落马节奏放缓/化债支持范围加大，这些都不足以形成一个扭转地方政府行为模式的信号，因此认为这一点，需要后验，市场需要观察到高频和经济数据的走强才能验证这个观点，目前来看，现在一个堵点是基层的财政逐步陷入困境，这制约了很多政策的实施，这可能会倒逼中央做出一些放松的举措，但是时间是未定的，我中性一点看，可能要等到明年。

    　　第三点则具有更加大的不确定性，之前和大家分享过一个市场的观点，就是目前的宏观政策在为特朗普上台留后手，所以这点不单会从行业政策的角度影响中国资产，也会通过影响宏观政策节奏完成一个间接的传导。

    　　以上三点我们在时间线上合并一下大致是，9月份可能会有小的反弹，但是随后就要等到4季度可能才会有大的向上的机会，这和申万在上周做的一份投资者调查的结果大致也是匹配的，市场对三季度的行情普遍持中性或悲观的态度，但是看好四季度。

    　　最后是建投，由偏空转为中性，主要理由其实和开头分享的差不多，一是已经又回调了一定幅度，二是边际上政策释放了一些积极信号。对于红利，延续上周的看法认为会逐步分化，对于出海，认为有错杀的机会。

    　　其他卖方针对现阶段的行情，大盘的走势判断主要以震荡为主，持相似观点的包括华鑫，平安等，主要判断的依据也是较为相似的，一是边际政策的小幅转暖，二是国家队仍然有出手的信号；不过我们看到近几个交易日国家队的积极性出现了一定的下滑，因此如果接下来看到政治局会议有一些好的表态的话，我们看反弹仍然以3000点作为顶部的压力。对于国家队本身的动向，如果以上证作为参考，目前没有一个明显的支撑，因此和上周维持类似的观点，推荐以300在7月9号上涨前的位置作为一个参考，到达这个点位会有一些主动护盘的出现，这个观点在上周的行情中得到初步验证，目前300在这个位置出现了企稳的迹象。

    　　稍长一点看8月份仍然不排除有下破的可能性。还是推荐大家关注港股，其走势已经进入全面下行的通道。参考年初的经验我们可以看到在下行趋势中，恒生指数比上证要提前半个月完成触底，因此从节奏上来说，港股触底可能至少说明存量资金的悲观定价已经充分，提供一个更合适的抄底的机会。

    　　最后是板块方面，流动性不佳的情况还是此消彼长的一个态势，因此还是轮动的做法为主，短期建议关注上周提到的设备更新热点中近端回调较多的家电，工程机械，以及边际有热点催化的有色；这里顺带分享民生策略的一个观点，他们生针对上周对有色的推荐做了一个回顾，上周的行情里面有色是出现了比较明显的回调，民生的看法是中美经济同步走弱引发市场的悲观预期，以及对于特朗普交易出现一定反转的结果，通过比对商品跌幅和股票跌幅的相关性，认为现在市场对于板块过于悲观，因此继续推荐；我个人也比较偏多资源板块，以有色和油气等外盘定价为主，不过看好的理由主要是目前中东地区局势的显著升温，就股票和商品的相关性本身来看，个人认为低一些也是正常的，因为目前主要收益的外盘定价的商品，而汇率贬值使得盘内商品价格上涨更为明显。

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