设备更新和以旧换新政策解读三：补贴力度加大 聚焦高能效和高端化主线

　　本报告导读：

    　　设备更新和以旧换新资金来源落地，补贴范围和力度超预期，看好受益补贴力度加大和能效标准、自主化水平提升的汽车家电、电力设备、文旅等方向。

    　　投资要点：

    　　更新换新补贴 细则落地打消资金来源担忧，央企有望发挥更大引领作用。2024 年7 月25 日，发改委财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，就3000 亿元左右超长期特别国债资金使用做了详细规划，强调老旧营运船舶及货车，农机，新能源公交车及动力电池更新补贴，和汽车家电等换新补贴，降低资金申报门槛，提高财政贴息比例。上述措施打消市场对更新换新资金来源的担忧，补贴力度提升进一步增强政策效果。7 月26日国资委提出未来五年中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3 万亿元，聚焦先进设备、数字化、绿色化和安全能力提升。

    　　设备更新政策支持范围和补贴力度升级，电力、交通和农机是重点方向。政策支持范围扩大到能源电力、老旧电梯等领域。能源电力领域用能设备、发输配电设备更新体量大，且作为电力基础设施和建设新型电力系统的关键环节对整体经济带动效应大。电网领域南方电网预计2024 年至2027 年，大规模设备更新投资规模将达1953亿元，其中配电网可靠性提升工程投资比重达14.66%；预计2025年较2021 年，工业锅炉运行热效率提升5%，高效节能电机/变压器在运占比提升5-10%。另外，老旧营运船舶和货车，新能源公交车及动力电池补贴标准落地，农用机械报废更新补贴大幅提升。

    　　汽车报废更新补贴金额翻倍，家电以旧换新补贴率超预期。报废购买新能源车和符合标准燃油车的补贴额分别从1 万元、7 千元提升至2 万元、1.5 万元。2024 年上半年全国报废汽车回收量277.8 万辆同比增长27.6%，更新补贴实施后的5、6 月分别同比增长55.6%、72.9%，叠加我国进入汽车报废更新高峰期，2024 年汽车报废量有望超800 万辆，占年度汽车预测销量32%。家电领域以旧换新明确对八类家电产品给予补贴，补贴率确定为15%且对购买高能效产品给予额外补贴，预计将拉动家电终端需求约千亿元。汽车家电以旧换新补贴政策升级叠加自身更新周期和产品升级，有望成为扩大内需消费的重要抓手。

    　　以标准提升引领设备更新和以旧换新，聚焦高端化、低碳化和新型装备应用。补贴政策强调重点领域设备和产品的高端化、低碳化升级，如将重点行业节能降碳纳入支持范围，给予新能源清洁能源船舶、低排放货车更高补贴额，给予1 级能效家电产品售价20%的补贴率等，能耗排放和产品质量安全标准提升引领本次更新换新行动。

    　　国资委提出加快推动先进设备更新、数字化转型、绿色化改造等重点方向，本轮更新换新有望聚焦传统产业升级和新技术新产品应用。

    　　投资建议：配套资金加速落地，更新换新节奏有望加快，把握标准提升和高端化主线。新一轮设备更新和以旧换新的资金来源明确，发改委安排1480 亿元左右，直接向地方安排1500 亿元左右，财政部安排275 亿元并提高贷款财政贴息比例，明确主要由中央承担的资金模式，且要求年底前未用完的中央下达资金额度收回中央。推荐：1、受益补贴力度加大的家电龙头和处于销量爬升期的华为系乘用车；2、受益自主化水平和能效标准提升的输配电设备/变压器/节能电机和重卡。

    　　风险提示：宏观经济波动制造业投资不足，消费者消费信心不足。

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