策略周刊：全面深化改革-二十届三中全会决定有哪些新看点？

　　一、“全面深化改革”——二十届三中全会决定有哪些新看点？

    　　二十届三中全会审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》（以下简称《决定》）。

    　　整体来看，三中全会整体基调与我们此前所反复强调的判断的基本一致：即赋予“新时代”“改革开放”以全新的内涵，改革开放要更加注重党的领导，更加注重安全，更加注重共同富裕；会议对新质生产力或将是政策最为聚焦的方向，而对于GDP 为代表的传统需求侧刺激则将延续定力持续超预期的特点。

    　　在关于《决定》的说明中，领导首次提到“各种“黑天鹅”“灰犀牛”随时可能发生”并强调“这是应对重大风险挑战的迫切需要”，充分反映了安全在本轮改革中“底色”的重要性。

    　　本次会议对于“改革开放”赋予了新的内涵：“更好发挥市场机制作用，既“放得活”又“管得住”，“弥补市场失灵”；本次在对外开放部分，着重强调“要扩大对最不发达国家单边开放”。

    　　对于科技为代表的新质生产力或是未来财政投入的最重点。《决定》指出，“赋予科学家更大技术路线决定权、更大经费支配权、更大资源调度权”“允许科研类事业单位实行比一般事业单位更灵活的管理制度，探索实行企业化管理”。而相应地，在地产、第三产业、传统基建等方面的财政支持表述则相对淡化。

    　　除了科技外，公用事业是三中全会确定受益的利好方向：《决定》明确“推进水、能源、交通等领域价格改革，优化居民阶梯水价、电价、气价制度”。

    　　会议中一些对市场有直接影响政策的短期表述相对缓和，以减少对市场的冲击。

    　　另外，在中央委员增补等重要人事方面，本次会议也保持了稳健的特点。

    　　二、投资建议

    　　考虑到三中全会在一些市场关心的诸如财税改革等关键问题的“短期表述”相对缓和，预计7 月反弹整体仍将持续。投资者下一步需要关注市场结构可能发生的变化：即：近期一直在底部的，又充分受益于三中全会的电子、军工等板块的机会。

    　　就下半年整体而言，我们依然坚持防御优先，重点关注：黄金、有色、公用事业、中上游的央国企板块。

    　　风险提示：宏观政策调控不及预期，产业政策落地不及预期，考虑到政策不及预期的风险以及市场情绪不稳定的风险，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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