拓普集团(601689)：Q2业绩高增长 平台化战略持续推进

　　事件：公司发布2024 半年度业绩快报，24H1 实现营收 122.27 亿元，同比+33.5%；归母净利润14.52 亿元，同比+32.7%；扣非归母净利润12.95 亿元，同比+26.1%。其中24Q2 实现营收69.39 亿元，同比+39%，环比+15%；归母净利润8.07 亿元，同比+25.3%，环比+25%；扣非归母净利润6.99 亿元，同比+15.2%，环比+17.3%，Q2 业绩实现高增长，表现亮眼。

    　　Q2业绩超预期，客户结构持续优化。报告期内，公司围绕既定战略，不断提升销售，降低成本，经营绩效保持持续增长态势。24Q2公司主要客户销量实现增长，公司Tier0.5 级创新商业模式持续被客户接受和认可，单车配套高价值的智能电动车企客户群体不断扩大，客户结构持续优化。

    　　产品平台化战略不断推进。依托研发创新及数智制造能力，公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务的综合竞争力不断提高。（1）底盘系统模块项目营收持续增长，23 年营收占比31%，连续第二年成为第二大业务。（2）21 年起热管理系统开始贡献收入，23 年占营业收入比重为7.9%，成为公司新的增长点。

    　　（3）汽车电子类产品订单开始放量，闭式空气悬架系统、智慧电动门系统等量产后实现快速增长。19-23 年汽车电子销量CAGR达8.5%，汽车电子营收有望实现大幅增长。（4）公司布局人形机器人的驱动执行器，23 年首次贡献收入，24 年1 月2 条产线正式投产，年产能为30 万套。驱动执行器业务将打造公司新的增长极，助力公司形成智能汽车+机器人部件的双产业发展模式。

    　　国际化战略加速，持续推动降本增效。上半年墨西哥工厂快速推进，其中一期项目第一工厂已投产，另外三家工厂有序推进。球铰锻铝控制臂获宝马项目订单，为扩大欧洲市场奠定基础。23 年公司国外营收占比29.3%，同比+0.9pp，毛利率23.5%，较国内高2.3pp。此外，公司持续推动降本增效等工作，不断提升经营绩效，24Q2 净利率11.63%，同比-2.12pp（23Q2 由于汇兑收益利率较高），环比+0.24pp，盈利能力持续提升。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.81/2.23/2.75元，对应PE 为21/17/14 倍，归母净利润CAGR 为29.1%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：竞争加剧风险；新产品推广不及预期的风险；海外市场风险等。

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