流动性与机构行为跟踪：降息之后 基金继续追涨

　　利率回顾：本周关键期限国债收益率均下行，1Y、2Y、3Y、5Y、7Y、10Y 和30Y 期限国债分别变动-5.0bp/-7.9bp/-5.4bp/-5.6bp/-6.9bp/-6.7bp/-6.2bp。周一OMO 降息10bp后，中短端收益率下行幅度较大；周四MLF 降息20bp 后，长端、超长端收益率也快速下行。

    　　本周流动性与机构行为主要关注：1）隔夜资金价格大幅下降，7 天资金价格上升；2）存单发行规模上升，融资规模下降，当周加权平均久期升至0.65 年，1Y 存单收益率降至1.90%。3）临近月末，大行、银行净融出余额回升，非银资金缺口收窄。大行隔夜融出资金价格回落至1.73%，银行间杠杆率上升。4）基金“追涨”，农商行“止盈”，理财、保险小幅增持。基金、农商行、保险、理财净买入加权平均久期均有所回落。

    　　隔夜资金价格回落，临近跨月7 天资金价格上升。本周五R001 下降至1.76%（下降15.2bp），R007 升至1.98%（上升7.5bp）。DR001 下降至1.70%（下降16.5bp），DR007 升至1.92%（上升5.2bp）。

    　　存单发行规模上升，融资规模下降。存单发行量升至8018 亿元（前值7409.9 亿元），净融资降至-30.2 亿元（前值1674.5 亿元），下周存单到期量2175.1 亿元。

    　　一级发行：本周存单加权平均发行期限升至0.65 年。1Y 期限发行占比由54.4%降至54.0%，分银行类型，国有行、股份行和城商行发行量上升，农商行发行量回落；国有行发行成功率相较上周持平，其他各银行发行成功率均有所上升。

    　　二级市场：1Y 存单收益率降至1.90%。1M 期收益率收于1.77%（相比上周下降4.9bp）；3M 收于1.82%（相比上周下降3.8bp）；6M 收于1.88%（相比上周下降5.1bp）；9M 收于1.90%（相比上周下降6.6bp）；1Y 收于1.90%（相比上周下降6.5bp）。

    　　质押式回购单日成交均值上升，隔夜回购成交量占比下降。本周银行间市场质押式回购成交量均值上升至6.4 万亿元（前值为6.1 万亿元），隔夜回购成交占比降至84.0%（上周隔夜成交占比88.0%）。

    　　大行+股份行融出能力上升，银行总体融出能力上升。大行+股份融出/融入比率相比上升，银行整体融出/融入比率上升。从净融出余额来看，大行+股份行净融出余额有所上升，由上周五3.0 万亿升至本周五3.6 万亿，银行整体净融出余额有所上升，由上周五3.0 万亿升至本周五3.7 万亿。价格方面，大行隔夜逆回购利率总体下降，本周降至OMO 利率之下，大行隔夜融出利率降至1.73%。资金需求端，非银机构资金缺口收窄。

    　　总体杠杆率持平。

    　　本周银行间市场整体杠杆率上升（处于2.4%分位数，低于2021 年以来平均值108.3%），分机构来看，银行、券商、保险、广义基金杠杆率均有所上升。

    　　未来一周（2024 年7 月29 日-2024 年8 月4 日）逆回购到期量9847.5 亿元。政府债预计净融资2036.82 亿元，同业存单到期2175.1 亿元。按照缴款日期，国债净融资50亿元，地方政府债净融资1986.82 亿元，政府债合计净融资2036.82 亿元。

    　　现券二级成交行为跟踪（7/22-7/26）：降息后，基金“追涨”，仍是最大买盘；理财、保险继续增持，规模环比变动不大；农商行止盈，大幅净卖出利率债。具体来看，基金净买入规模大幅增加，合计净买入规模超2600 亿元（上周1274 亿元），其中净买入利率债1646 亿元、信用债848 亿元、同业存单125 亿元；保险维持净买入，但规模环比缩量，净买入298 亿元利率债、198 亿元同业存单，净卖出91 亿元同业存单；理财合计净买入近900 亿元，其中净买入利率债、信用债和存单分别为161 亿元、224 亿元和507 亿元；农商行“止盈”，当周净卖出超900 亿元，其中净卖出利率债1812 亿元，净买入同业存单839 亿元，信用债净卖出规模忽略不计。

    　　基金、农商行、保险、理财净买入加权平均久期均有所回落。基金久期由9.0 年降至8.7 年（处于95%分位数）。农商行本周净卖出。保险久期由12.0 年降至11.5 年（处于43%分位数）。理财久期由2.6 年降至2.3 年（处于86%分位数）。

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