信用利差周报：长债热度不减

　　信用债：本周信用债收益率总体下行，长端收益率下行幅度多于短端，信用利差涨跌互现，短端以小幅走阔为主，中长端以收窄为主。收益率方面，各券种0.5Y 收窄幅度多在3bp 附近，1-2Y 二永收窄幅度高于其余券种，3-5Y 大幅收窄，其中城投评级、二级资本债低评级和商行永续债中高评级收窄幅度超10bp。信用利差方面，1Y 以下以小幅走阔为主，但商行二永1Y 收窄走出独立行情，2Y 总体收窄，其中商行永续收窄幅度最大，3-5Y 利差小幅收窄。

    　　城投债：本周城投债收益率总体下行，利差窄幅震荡，5Y 贵州和新疆利差大幅压缩。

    　　收益率方面，0.5Y 青海、1Y 青海、2Y 黑龙江/青海/云南/辽宁/宁夏、3Y 黑龙江/辽宁/内蒙古/青海/天津/云南可博弈2.3%以上收益，5Y 贵州/内蒙古/云南可博弈3%以上收益。信用利差方面，黑龙江/辽宁2Y 以上利差显著高于短期限，贵州/内蒙古/云南5Y利差显著高于中短期限，骑乘性价比高。隐含评级方面，AA(2)级及以上各省城投债最优个券收益无明显差异，但AA-级有明显分化，其中贵州、广西、内蒙古AA-收益率显著较高，对应信用利差同样处于高位，其中贵州145bp，内蒙古91bp。行政层级方面，甘肃地市级/贵州区县级/贵州地市级园区/内蒙古地市级/云南区县级城投债可博弈2.5%以上收益，其中云南区县级信用利差近200bp。

    　　产业债：本周产业债收益率总体下行幅度高于城投债。收益率方面，产业债博弈2.

    　　3%以上收益同属不易，重点行业中，仅5Y 地产国企/地产民企全期限/5Y 建筑施工/2Y 汽车零件/3Y 旅游服务/5Y 景区旅游/5Y 贸易最优个券收益在2.3%以上。消费金融本周收益下行幅度最大，其中1Y 收窄幅度超20bp。信用利差方面，2-5Y 信用利差略逊于2Y 以下，具体来看，0.5Y 和1Y 信用利差主要位于20-30bp 区间，而2Y/3Y/5Y信用利差主要位于10-20bp 区间。

    　　金融债：本周金融债收益率下行幅度多于城投债和产业债，其中1Y/2Y 下行幅度最大。收益率方面，3Y 农商行二永/2Y 非银金租普通债最优个券仍可博弈2.3%以上收益。信用利差方面，非银金租普通债各期限信用利差总体高于其余金融债分类，2Y 尤甚。民营券商次级债各期限最优个券信用利差均在30bp 以上，或有一定下行空间。

    　　风险提示：数据更新不及时及提取失误风险；Hermite 算法无法完整刻画方差较大聚类；最优个券形成的最长连线无法代表聚类平均估值情况；历史分位信号效用减弱；采用样本点拟合曲线导致推荐期限无样本券。

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