理财子产品发行指数周报第167期：农银理财发混合类 降息对理财综合影响

　　核心观点

    　　从发行数量来看，上周样本理财子最新理财子产品发行数量为118 只，发行量不变。具体来看，发行数量增加的有5家，占比为45.5%。平均基准利率为2.97%，环比上升1bp，在存款利率下降10/20bp 情況下，基准利率在回升；最新理财子产品发行数量指数268.18；发行基准利率波动指数最新为67.40，环比上升0.5%。7 月26 日，破净率为2.85%，环比上升17 个bp。降息对银行理财的综合影响。

    　　本周指数更新（7.22-7.26）

    　　1、三大指数环比变化情况

    　　从发行数量来看，最新理财子产品发行数量指数268.1 8，发行数量不变。调整后理财子产品发行数量指数193.75，环比下降1.6%。从发行数量偏离度来看，最新偏离度为1.05，偏离度下降，该指数显示：上周发行的118 只产品，115 只为固收类产品，3 只为混合类产品，均是农银理财。

    　　从发行风险指数来看，最新理财子产品风险指数为1.8 2，环比下降0.9%，风险等级下降。居民风险偏好小幅下降。

    　　从发行基准利率波动指数来看，最新指数为67.40，环比上升0.5%。从不同类型产品的发行基准利率来看，上周固收类平均业绩比较基准为2.97%，环比上升0.5%；整体平均发行基准利率为2.97%，环比上升0.5%；混合类平均业绩比较基准为2.60%。

    　　2、样本理财子公司发行情况

    　　从发行数量来看，上周样本理财子最新产品发行数量为11 8只，不变。具体来看，数量增加的有5家，占比为45.5%，增加最多的是中邮理财，环比增加5 只固收类产品；数量减少的有 2家，占比为18.2%，减少最多的为信银理财，环比减少11 只。发行数量最多的为交银理财，发行了19 只理财产品。

    　　平均基准利率为2.97%，环比上升0.5%。其中：基准利率上升的理财子公司有5 家，占比为45.5%。平均发行基准利率最高的为招银理财，为3.73%；基准利率下降的理财子公司有6 家，占比为54.5%。固收类产品发行平均基准利率为2.97%，最高的为招银理财，为3.73%。混合类产品发行平均基准利率为2.60%。

    　　3、 重点理财子产品介绍

    　　上周重点产品共3 只，是农银理财发行的3 只混合类产品，其中：我们摘取其中一只产品：农银理财农银同心·灵动90 天优选配置理财产品第2 期（优享）。

    　　4、 最新观点更新：降息对银行理财的综合影响规模将继续增加，全年有望理财规模达到34 万亿。存款挂牌利率的下调将理财产品竞争力进一步提升，将再次助力理财规模的增长，尤其会加快推进居民超额储蓄和居民存量的定期存款向理财的迁移。

    　　7 月中旬，理财规模已经达到30 万亿，预计在此政策的推进下，理财规模攀升速度将加快，之前预计全年理财规模将达到32 万亿，预计存款挂牌利率下降将带来2 万亿左右理财新增规模，从而我们将全年理财规模的预测值上调到34 万亿。

    　　理财产品收益率降幅在5-6 个bp 左右，小于10 个bp 的降幅。如果占比57%的资产，其收益率下降3 个bp，而占比27%的资产，其收益率下降15 个bp，从而此次降息将导致理财产品收益率下降5.73 个bp，降幅显著小于10 个bp 的降幅。

    　　资产配置结构调整，提高债券、非标、同业资产占比，降低现金及银行存款占比。与上次不同的是，禁止手工补息主要影响的是活期存款，而且活期存款利率下降的幅度预计在100-200 多个bp，影响是活期存款在转向定期存款、及其他固收类资产，存款结构在调整；而此次央行降息，大行降存款利率，主要是下调了定期存款利率，降幅只有10-20 个bp，影响预计主要是：定期存款转向其他固收类资产，由于定期存款规模更大，从而这种影响会更大。如果下半年新增4 万亿理财资金，现金及银行存款的占比预计会下降到20%，相对与27%的占比，下降了7%，规模预计在0.28 万亿，近3000 亿。现金及银行存款规模减少3000 亿，从而这部分资金都将转向债券、非标、和同业资产中。

    　　业绩比较基准预计将保持稳定，在3%左右。固收类产品的业绩比较基准的降幅要高于混合类产品。

    　　由于目前各类资产收益率都在下行，这种影响会持续，但是理财子会采取必要的利率风险规避措施来化解利率风险，确保理财产品业绩比较基准的稳定。同时，为了维持理财收益率和定存收益之间差值和优势，确保理财规模的增长，预计理财产品业绩比较基准将保持稳定。

    　　产品结构将进一步优化。而今存款利率下调10 个bp 后，理财子预计会继续增加混合类产品的发行，来吸引更多的存款流向理财产品，因为固收类产品收益率的吸引力较混合类更低。从而我们预计利率下行将加快理财子产品结构的调整，提高混合类产品的发行节奏。

    　　资产配置端的压力加大，资产荒持续。利率下调通常被视为央行刺激经济增长的手段，但同时也给银行理财产品的资产配置带来了挑战。随着利率的下降，传统的固定收益类资产，如政府债券和企业债券的收益率也随之下降，这导致银行理财产品在寻找能够提供足够收益的资产时面临困难，缺乏高收益的产品，“资产荒”进一步加剧。而且近几个月以来，理财规模在持续攀升，理财子资产配置压力也在被动加大。

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