综合金融服务行业周报：寿险保费维持高增长；成交量继续下滑

投资要点：2024年以来日均股基交易额维持高位，两融余额保持稳定。

    资本市场各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业2024 年负债端中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率仍在低位，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：

    中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券等。

    非银行金融子行业近期表现：最近5 个交易日（2024 年7 月22 日-7 月26 日）多元金融行业，证券行业，保险行业均跑赢沪深300 指数。多元金融行业上涨0.35%，证券行业上涨0.14%，保险行业下跌2.06%，非银金融整体下跌0.56%，沪深300 指数下跌3.67%。

    证券：2024 年7 月交易量有所下滑；27 家券商发布中报业绩预告/快报。1）2024 年7 月交易量有所下滑。截止2024 年7 月26 日，7 月日均股基交易额为7507 亿元，同比下滑18.95%，环比6 月下降8.72%。截至2024 年7 月25 日，两融余额14343 亿元，同比下降9.07%，较年初下降13.36%。2）27 家券商发布中报业绩预告/快报，8 家券商上半年净利润同比改善。其中英大证券、东兴证券、首创证券增幅较大。3）中国证监会党委传达贯彻党的二十届三中全会精神。证监会表示，将坚持用改革的办法破解制约资本市场平稳健康发展的深层次矛盾和问题，进一步增强资本市场对科技创新的包容性、适配性，培育壮大耐心资本，完善强监管、严监管的制度机制，统筹发展和安全，坚定不移正风肃纪反腐，把全面深化资本市场改革推向前进。4）证监会依法批准暂停转融券业务，进一步强化融券逆周期调节。转融券业务自2024 年7 月11 日起暂停，存量合约不得晚于9 月30 日了结。同时，批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自2024 年7 月22 日起实施。5）2024 年7 月26 日券商行业（未包含东方财富）平均估值1.0x2024EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司等。

    保险：保费中长期预计持续改善；“资产荒”问题严峻，期待长债利率上行。 2）金监总局披露保险行业6 月保费数据，Q2 寿险保费增速环比提升，产险业务低速稳定增长。上半年人身险公司原保费收入同比+13.0%，Q2 单季同比+13.7%，较Q1 增速提升1.2pct。6 月单月人身险公司原保费规模达4219 亿元，同比+16.7%，较5 月增速提升3.6pct，我们预计主要是上年同期新单保费快速增长带动了2024 年当期续期保费的改善。上半年产险公司保费达9176 亿元，同比+4.5%，Q2 单季同比+3.9%，较Q1 增速下降1.2pct，车险增长基本稳定，非车险有所放缓。6 月单月产险公司保费达1758 亿元，同比+5.0%，较5 月增速提升1pct。2）金监总局党委传达学习党的二十届三中全会精神。金监总局会议指出，要强化统筹推进，精心研究谋划下一步金融监管工作，稳妥有序推进房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险防控，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线，为全面深化改革营造良好金融环境。3）国债利率或企稳回升，利好保险公司资产端。7 月1 日央行表态，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。7 月5 日央行证实，目前已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元，将采用无固定期限、信用方式借入国债，且将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。4）我们认为，保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。

    2024 年7 月26 日保险板块估值0.35-0.71 倍2024EP/EV，仍处于历史低位，维持“优于大市”评级。

    多元金融：1）信托：2023 年末信托资产规模为23.92 万亿元，同比+13.18%；2023 年信托行业经营收入864 亿元，同比+2.96%；利润总额424 亿元，同比+16.92%。《信托公司监管评级与分级分类监管暂行办法》发布实施，未来信托公司将在差异化监管的规范下逐步走向差异化发展之路。2）期货：2024 年6月全国期货交易市场成交量为5.74 亿手，成交额为45.02 万亿元，同比分别-27.37%、-3.60%。2024 年5 月全国期货公司净利润6.84 亿元，同比下滑11.6%。

    行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券、中金公司等。

    风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。

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