超长债周报：降息“组合拳” 超长债暴涨

　　超长债复盘：上周央行意外降息，整周逆回购利率、LPR、存款利率以及MLF 都迎来不同幅度的下调，降息“组合拳”带动下，债市暴涨。成交方面，上周超长债交投活跃度上升，总体成交活跃。利差方面，上周超长债期限利差走阔，品种利差不变。

    　　超长债投资展望：

    　　30 年国债：截至7 月26 日，30 年国债和10 年国债利差为23BP，处于历史极低位置。5 月以来政府债券发行量连续两月超过1.9 万亿，超长期政府债券供给量明显增加。二季度GDP 同比回落至4.7%，经济增速有所放缓，但6 月数据来看4、5 月拖累经济走弱的负面因素已经好转，预计下半年经济增速企稳回升可期。另外上周央行公告“自本月起，有出售中长期债券需求的MLF 参与机构，可申请阶段性减免MLF 质押品”，央行借入长期国债可能性不低。当前30 年国债期限利差较低，短周期介入30 年国债品种需谨慎。

    　　20 年国开债：截至7 月26 日，20 年国开债和20 年国债利差为4BP，处于历史极低位置。5 月以来政府债券发行量连续两月超过1.9 万亿，超长期政府债券供给量明显增加。二季度GDP 同比回落至4.7%，经济增速有所放缓，但6 月数据来看4、5 月拖累经济走弱的负面因素已经好转，预计下半年经济增速企稳回升可期。另外上周央行公告“自本月起，有出售中长期债券需求的MLF 参与机构，可申请阶段性减免MLF 质押品”，央行借入长期国债可能性不低。当前20 年国开债品种利差偏低，短周期介入20 年国开债品种需谨慎。

    　　一级发行：上周超长债发行量小幅上升。和上上周相比，超长债总发行量小幅上升。

    　　成交量：上周超长债交投相对活跃。和上上周相比，上周超长债交投活跃度大幅上升。

    　　收益率：上周央行意外降息，整周逆回购利率、LPR、存款利率以及MLF 都迎来不同幅度的下调，降息“组合拳”带动下，债市暴涨。

    　　利差分析：上周超长债期限利差走阔，绝对水平依然偏低。上周超长债品种利差不变，绝对水平极低。

    　　风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。

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