银行资负跟踪：政策重心重回稳经济

　　本期：2024/7/22~7/28，上期：2024/7/15~7/21，下期：2024/7/29~8/4。

    　　央行动态：据Wind 数据（下同），本期央行公开市场共开展9,848 亿元7 天逆回购操作，利率较前期下调10bp 至1.70%，逆回购到期11,830 亿元，同时，本期央行再次投放2000 亿元MLF，利率较前期下调20bp 至2.3%，整体实现净投放18 亿元。下期央行公开市场将有9,848 亿元逆回购到期。本期逆回购余额回落，同时央行月末再次投放MLF，总体公开市场余额小幅回升，定价方面，OMO 利率和MLF先后下调，一方面显示在美元利率和汇率逐步见顶的环境下，汇率和利率政策两难格局或打破，政策重心重回稳经济；另一方面，6 月19日央行行长潘功胜在2024 陆家嘴论坛表示“未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7 天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理顺由短及长的传导关系”，本月先调降OMO 利率，MLF利率再跟随调整，进一步强化了这一货币政策调控新框架。下期跨月，预计央行公开市场余额先升后降。

    　　政府债融资：本期政府债净缴款83.30 亿元，预计下期政府债净缴款约2,037.82 亿元，较上周回升，货币政策首要目标逐步回归到稳经济和防风险，财政能否配合发力仍待观察。

    　　资金利率：本期末DR001、DR007、DR014、DR021 分别较上期变动-16.5bp、+5.2bp、-3.8bp、+2.0bp。本期政策利率下调，带动各项市场利率回落，DR007 受月末扰动有所回升，资金面维持中性。下期跨月，预计资金利率先升后降。

    　　NCD 利率：本期NCD 加权平均发行利率为1.94%，较上期下行1bp。

    　　存单发行规模8,009 亿元，净融资规模-41 亿元。本期存单发行规模维持高位，期限上依旧以长期为主。今年以来长期存单利率与MLF 利率偏离度逐步加大，本期MLF 调降后，MLF 利率-AAA 级1Y 存单到期收益率从上期末的53bp 收窄至39bp，偏离度依旧较高。

    　　国债利率：本期MLF 调降后，10 年期国债收益率明显回落，本期央行政策利率和银行存款利率集中下调，货币政策已发力，关注下半年财政节奏。

    　　票据利率：本期各期限票据利率均回落，显示实体信贷需求仍偏弱。绝对值来看，1M、3M 整体高于历史同期，6M 偏低，可能显示下半年信贷预期偏弱，银行屯了较多明年Q1 到期的票据。

    　　下期关注：月末资金面和7 月经济数据。

    　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。

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