交通运输行业周报：积极看好油运中长期上行趋势 民航暑运需求逐步释放

　　航运：本周海运板块持续回调。油运正处传统淡季，行业景气度相对较为低迷，但是由于VLCC 的新交付断档及环保公约导致的效率损失导致行业供给结构性失衡，本周VLCC 运价回升至盈亏平衡点之上，继续看好VLCC 船型的爆发力。此外，船舶的资产价值仍在提升，为油运投资提供了较厚的安全垫，随着下半年逐步由淡转旺，需求有望带动运价大幅提升，届时龙头公司有望迎来戴维斯双击，建议积极布局，继续推荐中远海能、招商轮船、招商南油。

    　　集运方面，市场运价延续了上周的下跌趋势，当前市场的信心整体仍较为不足，虽各大干线仍处满载状态，但是运价明显下跌，体现出当前船东对未来的预期较为悲观，考虑到巴以冲突及胡塞武装问题短期或难以实质性解决，复航苏伊士航线的可行性暂时仍处于低位，预计运价有望较快达到新的平衡，大概率将维持在较高位置，并不排除旺季货量催化下的第二轮上涨行情。

    　　建议继续重点关注中报业绩有望表现优异的中远海控。

    　　航空：本周整体和国内客运航班量环比提升，整体/国内客运航班量环比分别为-1.3%/-1.4%，相当于2019 年同期的105.7%/112.3%，国际客运航班量环比下降0.3%，相当于2019 年同期的75.8%，油价略低于去年同期水平。

    　　民航暑运旅客出行需求逐步释放，民航局预计暑运期间旅客运输总量有望达到1.33 亿人次，同比增长约6%。根据CADAS 数据，目前国内航线平均票价约为940 元，同比下降14%，较2019 年增长8%，主要受运力供给充足、消费意愿偏弱、市场竞争加剧等多重因素综合影响。2024 年我国民航供需缺口将持续缩小，航司价格竞争意愿较弱，2024 年航司盈利将继续大幅向上突破，考虑到航空板块基本面的向下风险可控以及股价的向下空间有限，继续推荐中国国航和春秋航空。

    　　快递：快递行业及上市公司的6 月跟踪数据已经发布。1）在消费降级背景下，快递需求增长呈现较强韧性，由于今年电商618 取消预售制，导致部分消费需求提前至5 月发生，从而发现快递行业件量同比增速呈现“5 月高6月低”的态势，5-6 月快递行业累计件量同比增速仍然有20.7%。2）圆通、韵达和申通中，三者的6 月快递件量增速均明显高于行业，其中申通和韵达的增速表现更为亮眼；二季度累计来看，圆通、韵达、申通和极兔的件量增速分别为24.8%、30.8%、29.2%、30.6%；由于近两个月行业面临阶段性的价格竞争，6 月旺季行业单票价格环比提价的幅度比去年低，圆通、韵达和申通6 月单价环比变化分别为+0.02 元、-0.03 元、0.00 元。我们预计2024 年快递行业件量增速有望超过15%，仍然维持较高景气，而快递龙头估值仍处于偏低水平，投资价值凸显，中短期推荐中通快递、圆通速递、韵达股份和申通快递，中长期继续看好顺丰控股。

    　　物流：我们看好优质物流龙头企业的发展机会：1）自下而上看好德邦股份，一方面在于2022 年京东物流收购德邦股份后，我国高端快运竞争格局就完成了出清，形成了“德邦+顺丰”的双寡头格局；另一方面德邦自今年4 月开始整合两张快运网络，资源整合将确定性带动成本优化，未来两年盈利能力将持续提升。德邦经营稳健且自身的成长逻辑正在逐步兑现，即使在高端快运需求增长承压的背景下，我们预计公司未来两年仍然能实现较快的业绩增长。2）另自下而上推荐嘉友国际，公司中报预报预计实现归母净利润7.5-8.0 亿元，同比增长48%-58%，预计实现扣非归母净利润7.4-7.9 亿元，同比增长50.0%-60.0%。嘉友受益于我国蒙煤进口量大增以及与大客户绑定加深，蒙古业务核心竞争力持续加强，此外公司以刚果（金）、赞比亚、安哥拉为核心的陆锁国物流模式取得较好成效，非洲业务已逐步形成规模，中亚市场亦与多国合作逐步深入。我们认为，公司“轻重结合”的资产布局模式，以及通过贸易、基础设施锁定物流需求的业务模式具备较强可复制性，看好公司通过跨区域扩张不断增加业绩增长点。

    　　基础设施：近期，第二十届中央委员会第三次全体会议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》，《决定》中提出，1）推进能源、铁路、等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革；2）深化综合交通运输体系改革，推进铁路体制改革。我们认为未来随着铁路市场化改革和体制改革的持续推进，铁路运输公司的盈利能力有望进一步优化，板块估值水平有望提升，建议重点关注高铁核心线路的运营公司京沪高铁。

    　　投资建议：我们看好供需关系紧张的周期股以及下游相对景气的物流价值股。推荐中远海能、招商轮船、招商南油、中远海控、中通快递、韵达股份、申通快递、圆通速递、嘉友国际、德邦股份、顺丰控股、春秋航空、中国国航、京沪高铁。

    　　风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。

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