2024年8月宏观经济月度报告

7月，世界动乱，市场恐慌，大涨的只有VIX。美国大选牵动全球，特朗普遇刺有惊无险，胜选概率大增，拜登宣布退选，资本市场从“再通胀交易” 切换至“特朗普交易”，然而哈里斯的参选又掀起新的波澜，特朗普交易来去匆匆快速降温。海外，地缘冲突加剧叠加美国政局的动荡，抬升投资者避险情绪，恐慌指数VIX大幅上扬，全球股市普跌大宗商品几乎全线下挫，安全资产黄金相对抗跌。特朗普交易主导市场，美国科技股遭受打压，出现风格的转向，美元走软推升非美货币。国内，三中全会召开，决定发布彰显未来改革的决心，资本市场表现稳定。

    与海外资产相比，中国资产同样表现弱势，风险资产股市与商品大幅下挫，股市价值股相对成长股抗跌，商品上有色与黑色联袂大跌。安全性资产的吸引力延续，国债期货全线走高收涨，30年期国债期货涨幅明显，呈现出近弱远强的格局。再通胀交易退潮，特朗普交易主导，国内商品与国际大宗商品一样的弱势，动荡的局势动摇着投资者对全球经济复苏前景的乐观情绪，国内定价商品与国际定价商品携手下行，十个商品大类板块全线收跌，黑色系遭遇商品整体下跌与螺纹钢国标调整政策打压的共振拖累，继而领跌商品大类。值得注意的是，农产品相对于工业品表现相对抗跌。与此同时，相对于羸弱的现实，表征预期的通胀预期指标却相对抗跌，前期预期和现实的背离大幅收敛。未来，伴随着短期恐慌情绪的消退，商品有望迎来止跌反弹。

    从近十年的南华商品指数季节性特征来看，8月涨跌幅均值为0.88%，不过上涨的次数仅略高（9次中占5次）；从当前南华指数所处的历史位置来看，处于绝对的价格高位。统计意义上讲，8月潜在收涨的概率略高。

    近期，伴随着“特朗普交易”的归来，美国科技股见顶的风险日益显现，美股的市场风格也开始有所转换。往后看，拜登退选后的美国两党矛盾进一步激化，世界多国政局的动荡，中东战事的加剧，似乎都在酝酿着一场更大的“热战”。一旦局部战争开启，美国入场的概率非常大，而这将会再次加剧美国科技股泡沫爆破的风险，值得投资者所警惕。

    对于大宗商品而言，今年上半年特别是二季度，大宗商品开启了“牛市”模式，全球经济复苏的乐观预期带来“再通胀交易”，推升大宗商品价格，黄金率先创出历史新高后，铜、银等品种先后走牛，并带动全球主要大宗商品集体上扬，更将几近崩盘的黑色系拖出泥潭，告别劈叉，与有色齐飞。 6月份至今，再通胀交易降温之下，特朗普交易来去匆匆，大宗商品承压回调。年内商品行情，基于全球经济复苏的乐观预期，启于中美库存周期的共振上行，落于政经事件冲击的此起彼伏，海外的波动动摇着投资者的乐观情绪，国内的大会未能激发市场的强预期，继而演绎成商品价格的大幅下挫，不少品种重新回到了年内这轮行情的起点，有的位置高些，有的创出了年内的新低，主要是自身基本面的强弱差异使然。

    行至当下，在没有更大的外部事件的冲击之下，支撑年内商品的“库存周期”因素仍在持续，全球货币政策的转向换挡，美联储降息预期还在强化，对于大宗商品，高位回落之后也不宜过分恐慌看空。相对而言，以热点的轮转和板块的切换思路去对待更加稳健。

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