固定收益研究：高频量价视角看转债技术分析

传统动量因子 Ret20

    传统动量因子Ret20 的构建：计算每只转债近二十个交易日的收益率。等量因子视市场特性不同，可能呈现“动量”或“反转”特性。

    传统动量因子Ret20 的回测：基于Ret20 因子，将全部转债分为两组进行回测。市场上行阶段Ret20 呈现动量效应、震荡阶段呈现反转效应。

    传统动量因子Ret20的不足：从超额收益角度来看，Ret20 因子在转债市场扩容初期区分度不佳且在市场震荡时回撤较大、不够稳定。

    转债量价关系相关性因子

    量价关系提示后续走势：作为转债技术分析主要的切入点之一，从指数层面可以看到量价关系的配合形态中可能蕴藏对于后续走势的预判。

    量价因子的构建：整理2019 年至今所有非定向发行可转债，逐分钟高频价格与成交量，计算转债高频量价相关性的平均数与标准差因子。

    基于量价因子的组合回测：分别选择平均数与标准差因子作为择券指标建立组合进行回测，两个因子均能起到较为明显的区分效果。

    对于量价因子的进一步应用：从转债等权指数周期均线出发，推荐选取转债等权指数3 日均线和5 日均线作为判断市场风格切换的时点。

    量价关系与动量因子的结合

    量价关系相关性综合因子：将平均数与标准差因子标准化，数值加总构建新指标Corr_20，市场下行期和震荡期该因子的稳定性明显更低。

    量价关系综合因子与动量因子的重叠：在Corr_20 的基础上，剔除动量因子Ret_20，构建新综合因子Corr_deRet20，分为五组进行回测，因子值最小的分组5除在回测期刚开始的极短时间内超额收益稍显不稳定，在这之后持续累计超额收益，且在市场下行周期和震荡期内也有较好的表现。

    思考：各因子择券效果比较：在市场低成交量期，该时期成交量低，价量关系尚未形成配合，各类因子在该阶段所起到择优选券的作用，均较为有限。市场步入上行区间后，伴随着交易量的明显提升，此时的市场流动性大幅提升，相应的动量因子和价量因子所代表的指标都蕴含了更充分的市场信息。而当市场进入震荡期，考验因子有效性的关键因素就变成了因子对上升期所捕获超额收益的防守特性。

    风险提示：（1）市场出现极端波动，市场成交与流动性发生显著改变；（2）模型遗漏重要变量，样本数据遗漏，统计出现偏差等。

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