大类资产策略月报

大类资产配置：海外宏观扰动增加

    1. 海外宏观：美元指数面临下行压力

    (1)美国经济有降温风险：虽然美国二季度GDP超预期增长，但通胀数据指向居民端的实际可支配收入增长正在放缓，而消费者的支出却在增加，这使得美国经济存在走弱的风险，市场也在对此进行交易。同时，虽然市场对于9月的降息预期已基本趋于一致，但美国财政赤字的继续扩张，使得市场对于财政可持续性存在一定担忧，长端美债收益率将面临一定反弹压力。

    (2)美元指数面临双重下行压力：一方面，欧元区率先降息后刺激经济增长，市场对于即将公布的欧元区二季度GDP预期较为乐观，对欧元形成支撑。另一方面，日央行连续减持美债，且即将召开的8月会议上将宣布大幅减少购买日本国债的细则，日元汇率的快速走强反应了市场对于日央行货币紧缩的预期。结合两方面因素，美元指数短期内或将面临下行压力。

    2. 大类资产表现：市场降息情绪未改，美债收益率曲线陡峭化；但对于美国经济降温与财政可持续性的担忧有所上升，月内风险偏好明显回落，美股出现下行；日央行货币紧缩预期与欧元区经济复苏预期对美元资产带来双重压力，美元指数小幅走弱；供需因素与宏观情绪共同扰动下，国际油价明显回落；通胀交易与衰退交易并存，黄金价格维持窄幅波动；海外宏观压力有所增加，国内需求改善较为缓慢，国内多数商品偏弱运行。

    (1)债市方面，7月末将公布三季度美债发行计划，随着美国财政赤字持续增长，市场预计三季度发债规模或有所增加，投资者对于美债供应端冲击应保持谨慎；国内方面，7月份央行降息推动短端国债收益率下行，同时拟在二级市场卖债以及实际情况解禁部分MLF的规定导致长端国债收益率维持震荡，收益率曲线继续陡峭化。资金宽松情况下预计8月份短端偏强长端震荡格局延续。

    (2)汇率方面，市场预期美国财政扩张，或使得长期通胀中枢维持高位，继续美元指数。但短期内，欧元区经济复苏与日央行紧缩预期对美元指数带来双重下行压力。预计美元指数或继续区间震荡运行。

    (3)股指方面，短期内美国经济维持韧性以及宽松预期将会延续支撑权益类资产价格，但中期内全球经济分化以及美国经济衰退交易或带来回调可能，建议保持谨慎乐观。国内方面，财政与货币政策积极发力，市场情绪逐渐稳定，但中长期经济预期能否企稳，需要观察下半年通胀能否反弹，使得经济重回扩张区间。

    (4)大宗商品：原油方面，短期内供应担忧情绪有所走弱，持续观察海外需求的兑现程度能否对原油价格形成支撑。贵金属方面，市场多空博弈分歧加剧，黄金期价波动或继续增加。

    3. 下周关注重点：

    国内关注7月官方PMI；海外关注美联储与日央行动态以及美国财政部季度再融资计划

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